中信博(688408)：跟踪支架龙头企业 深耕新兴市场迎放量

跟踪支架龙头企业，业绩触底回升，量利齐增：公司深耕光伏支架十余年，根据Wood Mackenzie，2023 年公司以9%的市占率位居全球第五。2021年受光伏装机不及预期和钢材、海运费价格上涨影响，公司业绩短暂触底，2022 年来行业回暖，公司出货和盈利不断攀升。


　　公司预计定向增发11.31 亿元，扩建光伏支架产能：2020 年公司上市募集资金13.07 亿元，主要用于光伏支架产能扩建、印度贾什新能源私人有限公司建设以及研发中心建设。2022 年公司计划定向增发11.31 亿元资金，用于三项光伏支架扩产项目，截至2024 年9 月7 日该发行已获得证监会同意批复。


　　跟踪支架经济性突显，渗透率迅速提升：相较固定支架，平单轴跟踪支架可带来每年9.7%的发电增益，而随着上游原材料降价，跟踪支架成本端改善，经济性突显。2023 年美国市场保持增长，新兴市场明显发力，根据WoodMackenzie，2023 年跟踪支架总出货量达到92GW，同比增长26%。


　　新兴市场订单迅速增长，构建全球供应链不断扩大竞争优势：公司深耕印度、中东等亚非拉市场，成为印度跟踪支架龙头供应商，与老牌企业实现差异化竞争。受益于近年来新兴市场地面电站装机的快速发展，公司订单量迅速增长，1H2024 公司在印度、中东地区的新签订单实现6.6、3.4GW，其中印度新签订单已超过2023 年全年新签量。截至1H2024 公司在手订单中，中东非和印度合计占比超85%，出海成效显著。同时公司打造印度+沙特+巴西三大海外生产基地，不断提升交付能力和服务效率，巩固扩大原有优势。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入86.90、109.50、132.40亿元，归母净利润6.84、8.97、10.99 亿元，对应PE 分别为18.97、14.47、11.81，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游装机不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；汇率变动风险；限售股解禁风险；贸易摩擦风险。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司