长光华芯(688048)：光纤激光市场竞争激烈致业绩下滑 光通信等新动能正在酝酿

投资要点：


　　公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收1.27 亿元，同比-10.39%，归母净利润-0.42 亿元，同比-299.35%，扣非后归母净利润-0.73 亿元，同比-74.12%；2024Q2 公司实现营收0.75 亿元，同比+44.62%，归母净利润-0.23 亿元，同比-90.17%，扣非后归母净利润-0.41 亿元，同比-43.94%。


　　事件点评：


　　公司上半年营收、利润出现下滑主要由于：1）由于春节期间人员波动、科研类模块生产难度较大，Q1 产出不足，收入下降，但Q2 公司已克服产能瓶颈营收出现环比回升；2）光纤激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块价格进一步下滑，导致高功率单管系列收入和毛利率下滑；3）存货计提减值准备加大影响利润；4）公司继续加大研发投入，管理、研发费用较去年同期分别同比增长19.9%、13.6%。


　　高功率半导体激光芯片保持领先，产品技术持续迭代。上半年公司高功率单管系列、高功率巴条系列收入分别为1.0 亿、0.2 亿元，分别同比-20.5%、+39.5%，占收比较大的高功率单管系列上半年毛利率为15.7%，较2023 年报降低14pct。在工业光纤激光下游整体扩产偏谨慎以及行业竞争压力下，光纤激光器行业上半年收入增长放缓，以上市公司锐科激光、杰普特、德龙激光、联赢激光为例，上半年归母净利润分别-14.5%、+11.7%、-364.9%、-74.3%，造成上游激光芯片价格压力加大。公司持续加大研发巩固技术领先优势，目前研制出的单管芯片室温连续功率超过100W，工作效率62%，是已知报道的单管芯片功率最高水平。公司的9XXnm 50W 高功率激光芯片在宽度为330um 发光区内产生50W 激光输出，光电转化效率大于62%，是目前量产功率最高的半导体激光芯片。


　　光通信市场继续开拓，VCSEL 应用不断拓展。公司推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB 大功率光通信芯片，在GaAs 基础上，已建立起InP 芯片IDM 能力。在AI 算力高速发展的驱动下，高速光模块市场快速增长，展望下半年及明年全球高速光芯片都将处于供应紧张状态。公司的50GVCSEL 可用于国内主流的400G 多模光模块，100G EML 可用于海外主流的400G、800G 光模块，CW 芯片则用于国内外硅光主流设计方案。公司目前光通信芯片仍处于批量导入阶段，未来有望凭借产能和技术优势打开市场。


　　VCSEL 是公司横向拓展中重要的方向，上半年营收160 万，同比有所增加；除光模块外，主要着力在消费电子（如手机VRAR 3D 传感）、激光雷达市场，　　未来有望成为国内激光雷达光芯片主要供应商之一。


　　卫星、能量、可见光领域横向拓展，打开更高市场空间。激光无线能量技术可在卫星、无人机、移动终端等装备持续供电、补电。公司发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808nm、1um 发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。公司与与中科院苏州纳米所、相关技术团队分别合资成立“氮化镓激光器联合实验室”、苏州镓锐芯光科技，开展GaN 激光新派你的研发生产。GaN 激光器具有直接发光、高效率、高稳定性优势，可用于激光加工、激光显示、激光照明、特殊通信鞥领域，总体市场需求超百亿元。


　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26 年净利润-0.36/0.22/0.53亿元，同比增长60.5%/161.7%/136.2%，对应EPS 为-0.21/0.13/0.30 元，PE为-122.0/197.6/83.7 倍，考虑到光纤激光行业竞争压力、光通信、激光雷达市场拓展尚需时间以及研发费用的高投入，我们调整公司评级，将公司下调至“增持-B”评级。


　　风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；生产良率波动风险；客户集中度较高的风险；产品价格下降的风险。

□.高.宇.洋./.张.天    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司