永兴材料(002756)2024年中报点评：碳酸锂成本压缩 矿山证载规模扩大

【投资要点】


　　收入和毛利率回落，公司利润同比承压。2024H1 年公司实现营业收入44.92 亿元，同比下降32.5%；实现归母净利润7.68 亿元，同比下降59.6%；实现扣非后归母净利润6.04 亿元，同比下降68.4%。公司2024Q2 实现收入21.9 亿元，同比下降34.0%，环比下降4.7%；实现归母净利润3.0 亿元，同比下降69.1%，环比下降35.9%；实现扣非后归母净利润2.96 亿元，同比下降69.5%，环比下降3.9%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为19.0%和13.5%，2024Q2 公司毛利率和销售净利率分别为19.1%和14.1%。


　　碳酸锂业务降本增效。碳酸锂业务方面，公司面对碳酸锂价格低迷的市场状况，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，公司上半年碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元，同比降本10%以上。在副产品综合利用方面，公司推动长石、石英分离产业化、锂盐副产品与高价值综合利用等项目，优化副产品销售制度，增加副产品销售收入。同时，公司积极推进碳酸锂项目建设，公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300.00 万吨/年变更为900.00 万吨/年；永诚锂业300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。


　　特钢业务从产、供、销三方面提高单吨净利。特钢业务方面，公司特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务，从产、供、销三方面下手，取得良好效果。同时，公司根据市场和客户的需求，有针对性地开展特钢新材料业务研发创新。核电厂海水系统用钢、航空航天用高温合金、新能源汽车用软磁钢、工业机器人、新能源汽车及LNG 船等领域高端弹簧用不锈钢等一系列研发项目进展顺利，产品得到客户的充分认可，为特钢新材料业务产品结构调整优化，经营业绩稳步提升提供保障。


　　【投资建议】


　　根据公司2023 年和2024Q2 财务数据，以及三季度以来碳酸锂价格的回落，我们下调公司2024-2025 年收入和利润预测，新增2026 年的预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为86.8 亿元、97.3 亿元和114.4 亿元；归母净利润分别为11.72 亿元、15.45 亿元和22.49 亿元，对应EPS 分别为2.17 元、2.87 元和4.17 元，对应PE 分别为15.9 倍、12.1 倍和8.3 倍。鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力，在碳酸锂价格弱势背景下仍然维持一定的盈利，我们维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　锂盐产销量不及预期；


　　锂盐价格不及预期；


　　钢铁产品价格或者销量不及预期。

□.周.旭.辉./.程.文.祥    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司