易实精密(836221)：精密汽车零部件小巨人企业 募投新能源项目放量可期

投资要点：


　　公司是专注于精密汽车零部件制造的专精特新企业。公司产品按照产品应用的领域可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。2023 年公司前五大客户占比合计为55.30%，客户结构比较集中。实控人直接和间接合计持股42.75%，持股比例集中，股权结构较为稳定。公司2019-2024H1 年收入保持快速增长态势。其中，2019-2023 年，公司营业收入CAER 为30.47%，归母净利润CAER 为34.08%。2024 年上半年公司实现营业收入1.55 亿元，同比增长40.31%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长71.16%。


　　汽车及其零部件行业：政策端刺激政策频出，汽车零部件行业快速发展。政策端通过实施购置税减免、汽车限购松绑、汽车下乡和以旧换新等一系列政策，汽车销量有望超预期。全球新能源汽车保持快速增长态势，中国车企跻身全球汽车销量榜单。零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商，2023 年全球汽车零部件供应商百强榜共有13 家中国企业上榜，相比2022 年新增3 家，国产零部件企业快速发展。根据前瞻产业研究院预测，至2028 年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破4.8 万亿元。


　　公司产品丰富叠加定位清晰，新老业务贡献业绩增长。公司产品遍布于汽车的各个子系统，共计400 多种，产品结构丰富。公司自2016 年就开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发，截止2024H1，新能源汽车零部件业务占比高达42.01%。公司汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。募投项目逐渐满产，产品结构进一步丰富。


　　估值和投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为3.77/4.70/5.67 亿元，同比增速分别为36.78%、24.67%、20.63%，归母净利润分别为0.76/0.92/1.10 亿元，同比增速分别为46.78%、21.35%、19.54%，对应的EPS 分别为0.78/0.95/1.13 元，对应当前股价（2024 年8 月28 日）的PE 分别为14.08X/11.60X/9.71X。结合对标公司的估值以及我们对易实精密的分析，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司