瑞芯微(603893)：AIOT芯片平台化布局 24Q2营收同比高增

本报告导读：


　　公司旗舰芯片持续放量，AIoT 各产品线迎来群体性增长。 AIoT 芯片平台化布局，公司AIoT 各产品线持续渗透。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，维持目标价91.42元。公司为AIoT 芯片领先供应商，维持公司2024-2026 年EPS 预测1.06/1.62/2.16 元。考虑到数字SoC 中可比公司2024 年平均估值为55 倍PE，公司是国内为数不多进军8nm 的玩家，给予一定估值溢价，给予其2024 年86 倍PE，维持目标价91.42 元。


　　公司旗舰芯片持续放量，AIoT 各产品线迎来群体性增长。公司2024H1 实现营业收入12.49 亿元，同比+46.44%；实现归母净利润1.83 亿元，同比+636.99%。公司2024Q2 实现营业收入7.06 亿元，同比+34.83%，环比+29.91%；实现归母净利润1.15 亿元，同比+166.62%，环比+70.17%。从业绩拆分来看，芯片销售业务实现营收12.39 亿元，其中：（1）智能应用处理器芯片实现营收11.05 亿元（2）数模混合芯片实现营收1.12 亿元（3）其他芯片实现营收0.22 亿元。


　　技术服务及其他业务实现营收0.94 亿元。从盈利能力来看，公司积极推动产品结构优化，2024H1 实现毛利率35.91%，较2023 年同期+1.99pct。


　　AIoT 芯片平台化布局，公司AIoT 各产品线持续渗透。（1）汽车电子：前装五大产品线齐头并进，取得了多项突破进展。RK3588M 在智能座舱领域市场认可度进一步提高，定点客户和项目数量均大幅增加。（2）机器视觉：正式推出 RK3576 并完成 RV1103B/C 的设计工作，进一步完善了机器视觉领域不同性能产品的梯队布局。（3）运营商：在智慧办公、智慧家居等场景拓展更多产品线，覆盖AI IPC、机顶盒等各类智能终端应用。（4）音频：进一步补齐音频产品矩阵，发布新款 AI 音频专用处理器 RK2118 并持续推进音频CODEC、音频功放芯片的研发工作（5）工业及机器人：以多性能层次的AIoT平台服务智慧工业、智慧电力等各类型工业设备。（6）教育、办公及消费电子：依托从 0.2TOPS 到 6TOPS 不同算力水平的多场景计算 AIT 平台布局以及视频、视觉、音频等 AI 算法布局。


　　催化剂：AIoT 各产品线渗透率加速。


　　风险提示：下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。

□.舒.迪./.陈.豪.杰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司