京沪高铁(601816)：跨线业务表现较好 支撑业绩增长

京沪高铁发布2024 年半年报，24H1 实现营收208.6 亿元，同比+8.2%，实现归母净利63.6 亿元，同比+23.8%，实现扣非归母净利63.5 亿元，同比+23.7%。


　　其中24Q2 实现营业收入107.6 亿元，同比+4%，实现归母净利33.9 亿元，同比+16.6%，实现扣非归母净利33.9 亿元，同比+16.5%。


　　本线小幅下滑、跨线显著增长。上半年公司营收实现增长，铁路客运市场恢复向好。24H1 京沪高铁本线列车运送旅客2470.9 万人次，同比-1.1%，跨线列车运营里程完成4850.2 万列公里，同比+7.9%，京福安徽公司管辖线列车运营里程完成1898.4 万列公里，同比+10.5%。Q3 暑运景气度较好，8 月1日-31 日，全国铁路累计发送旅客同比+6.7%，日均发送旅客1431.2 万人次，预计Q3 暑运驱动下公司本线发送量及跨线列次有望保持较好增长。


　　成本相对稳定，财务费用同比下降，京福安徽持续减亏。24H1 营业成本为109.8 亿元，同比+1.8%，主要系上半年公司担当列车旅客票价收入增长、为非担当列车提供路网服务收入增长所致，24H1 实现毛利率47.4%，同比提升3.3pcts；24H1 管理费用为4 亿元，同比+0.7%，财务费用9.3 亿元，同比-27.5%，主要系上半年公司存量借款减少，财务费用利息支出减少所致。24H1京福安徽公司实现净亏损1.5 亿元，同比减亏4.2 亿元，其中Q2 实现净亏损约1 亿元，同比减亏2.2 亿元。Q2 较Q1 亏损有所扩大，主要由于一季度有春运需求支撑，预计Q3 暑运催化下持续减亏。


　　投资建议。短期来看Q3 暑运催化下本线旅客发送量及跨线列次有望保持较好增长，长期来看公司跨线增长潜力较大，京福安徽有望持续减亏，24 年底湖苏沪铁路及京雄商高铁计划开通运营，开通后安徽周边铁路组网效应凸显，跨线列次有望持续增长。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为129.7、135.6、151.6 亿元，对应24 年PE 为19.9x，PB 为1.3x，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、高铁出现重大安全事故的风险等。

□.王.春.环./.孙.修.远./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司