老板电器(002508)：自主品牌份额领先 龙头地位稳固

老板电器发布24H1 半年报，24H1 实现营收47.29 亿元，同比下降4.16%，实现归母净利润7.59 亿元，同比下降8.48%，扣非净利润达6.58 亿元，同比下降11.91%。单季度看24Q2 实现营收24.92 亿元，同比下降9.63%，实现归母净利润3.61 亿元，同比下降18.15%。


　　分业务看，2024H1 公司第一品类群油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8 亿元，同比下降3%/1%/14%。第二品类群一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3 亿元，同比下降11%/19%/23%，其他品类看，洗碗机及集成灶分别实现收入规模3.2 及1.8 亿元，同比下降4%及11%。盈利能力方面，公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8%及53.0%，同比下降4.3 及3.5pct。24H1 整体毛利率达48.3%，同比下降3.6pct。


　　行业层面看，24H1 地产精装修开盘同比下降、竣工面积下降，地产相关企业增长压力较大，公司承压之下坚守自身龙头品牌市场地位。参考公司半年报援引奥维数据，24H1 公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32%/31%/27%/18%，线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28%/27%/16%/12%，精装渠道方面老板品牌市场份额达23%，位居行业第二水平。


　　投资建议与盈利预测。公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期看受地产景气度影响自身业务增速有所承压，但公司在主品类市场地位稳固，新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升，长期看公司整体业务规模有望重回增长。


　　我们预计公司24-26 年EPS 为1.70、1.84、1.99 元/股，给予公司 2023 年13-15xPE 估值，对应合理价值区间为22.10-25.50 元维持“优于大市”评级。


　　风险提示。终端需求不及预期，原材料波动风险。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司