铜峰电子(600237)：老牌薄膜电容厂商 业绩稳健增长

铜峰电子：老牌薄膜电容厂商。铜峰电子是一家从事薄膜电容器、薄膜材料研发、生产和销售的公司，具有技术与研发、一体化产业链、品牌等优势，产品广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制和新能源等行业。2023 年，公司实现营业收入10.83 亿元（同比+4.11%），归母净利润0.87 亿元（同比+17.30%）；2024H1，公司实现营业收入6.39 亿元（同比+19.02%），归母净利润0.47 亿元（同比+8.92%）。


　　公司具备一体化产业链优势，是少数同时具有薄膜及电容产品的公司。公司具备行业特有的电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链，实现专业化及规模化生产，能更好地保证产品品质和有效地发挥规模效益。


　　股权激励计划首次实施。2023 年12 月，公司向192 名激励对象授予895.30 万股限制性股票。首次授予数量为895.30 万股，授予价格为3.91 元/股。2024-2026年解除限售条件业绩考核目标分别为：（1）该年度每股收益不低于0.13、0.15、0.17 元/股；（2）该年度净利润增速不低于15%、25%、55%（以2022 年为基数）；（3）该年度成本费用占收入比重不高于93%/92.5%/92%。股权激励目标彰显了公司管理层对于公司业绩及成本控制的信心。


　　新能源用超薄型薄膜材料市场前景广阔，公司募资扩产薄膜材料项目。从产业链格局来看，我国虽是世界上最大的薄膜电容器生产国，但中高端领域的配套能力较为薄弱，全球薄膜电容产业链的高端领域基本被国外企业所垄断，特别是核心原材料超薄型聚丙烯薄膜的产能严重不足，长期依赖进口。2023 年8 月，公司定增募集资金4 亿元，用于新能源用超薄型薄膜材料项目及补充流动资金，发行价格为6.98 元/股，由公司控股股东大江投资等7 名发行对象认购。公司具备电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链。截至2023年，公司拥有7 条（不含1 条在建生产线）聚丙烯薄膜材料生产线、2 条聚酯薄膜材料生产线、多台金属化镀膜、薄膜电容器生产设备。


　　盈利预测、估值与评级：由于薄膜材料紧缺性缓解，毛利率有所下滑，我们下调2024-2025 年归母净利润预测为1.02/1.40 亿元（调整幅度为-39.6%、-31.0%），新增2026 年预测为1.78 亿元，对应PE 分别为31x、23x、18x。公司为国内领先的薄膜电容及聚丙烯薄膜材料生产商，薄膜材料募投项目进展顺利，有望带动材料及电容业务高增长，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争进一步加剧风险, 下游需求不及预期, 原材料聚丙烯颗粒价格波动风险，新项目建设风险。

□.刘.凯    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司