国投电力(600886)：引入社保推动合作共赢 提高分红彰显长期价值

国投电力拟向社保基金会发行股票，募资总额不超过70 亿元，用于孟底沟、卡拉电站建设；公司发布未来三年股东回报规划，分红比例由50%提升至55%。


　　国投电力拟向特定对象社保基金会发行股票，募资总额不超过70.00 亿元，发行价格12.72 元/股，对应发行股数5.50 亿股。发行后社保基金持股比例为6.88%，将成为公司第三大股东。本次募集资金将全部用于雅砻江水电项目建设，其中，孟底沟水电45 亿元（总投资347 亿元），卡拉水电站25 亿元（总投资171 亿元）。据公司测算，两项目资本金内部收益率均为8%，且投产后与两河口电站联合运行具有良好调节性能，经济效益前景较好。同时，公司发布未来三年（2024 年-2026 年）股东回报规划，坚持每年至少一次分红，分红比例由50%进一步提高至55%，体现对于股东回报的高度重视。


　　定增拓宽融资渠道，公司财务状况有望改善。公司2024 年基本建设投资预算为346.5 亿元，投资规模较大，而截至2024 年6 月底，公司合并口径货币资金余额131.56 亿元，母公司口径货币资金余额为47.10 亿元，公司资金需求迫在眉睫。本次定增有助于拓宽公司融资渠道，为项目建设提供有力支持，同时降低公司财务费用，优化资产负债结构。


　　长期资金入股提振信心，派驻董事进一步优化治理结构。4 月12 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。社保基金是典型的长期资本，且其投资决策具有很强的示范作用。本次定增充分体现社保基金对于稀缺水电资产价值的肯定，且社保基金作为战投36个月内不得转让所持股份，有助于充分发挥长期资金“压舱石”功能，有效传递积极信号，增强投资者信心。此外，社保基金将向公司派驻1 名董事，有望帮助公司优化治理结构，并为公司对接相关战略性资源，实现合作共赢。


　　盈利预测与估值。二季度以来雅砻江流域来水大幅改善，为公司全年业绩增长注入动力；煤价预计维持低位，公司火电盈利能力进一步修复；依托雅砻江布局水风光综合能源基地，新能源持续释放业绩；引入战投保障长期发展，分红比例持续提升，彰显长期投资价值。维持公司2024-2026 年归母净利润预期76.98、85.01、95.59 亿元，同比增长14.8%、10.4%、12.4%；当前股价对应PE 分别为14.9x、13.5x、12.0x，维持“增持”评级。


　　风险提示：来水不及预期、煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。

□.宋.盈.盈./.卢.湘.雪    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司