华利集团(300979)2024年中报点评:盈利能力持续提升 看好公司中长期成长性
事项:
公司发布2024 年中报。上半年,公司实现营收114.7 亿元,同比+24.5%,归母净利润/扣非归母净利润18.8/18.4 亿元,同比+29.0%/+28.4%。单二季度,公司实现营收67.1 亿元,同比+20.8%,归母净利润/扣非归母净利润10.9/10.7 亿,同比+11.9%/+10.8%,业绩落入预告区间。
评论:
量价齐升,美国客户订单恢复高增。1)分量价看,24H1 销量+18.6%至1.08亿双,测算人民币口径下ASP 同比+4.9%;24Q2 销量+19.2%至0.62 亿双(Q1 同比+18.4%),测算人民币口径下ASP 同比+1.3%(Q1 同比+10.3%)。
综合来看,我们预计单价提升或主要系订单结构变化影响,即原有客户复杂鞋款和新客户高客单价产品占比提升。2)分地区看,24H1 美国/欧洲地区实现收入99.3/12.7 亿元,同比+30.8%/-9.5%。3)分产品看,24H1 运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉拖及其他实现收入102.3/6.1/6.0 亿元,同比+24.0%/+27.2%/+31.2%。
盈利能力稳步提升,费用率略有波动。1)24H1,公司实现毛利率28.2%,同比+3.6pcts,主要系公司订单满产率高及经营效率改善。费用端,公司销售/管理/财务费用率同比-0.03/+2.1/+0.8pcts 至0.4%/5.1%/-0.1%,其中管理费用率上涨主要系业绩增长带来的薪酬绩效计提增加,财务费用率上涨主要系去年同期因汇率波动产生大额汇兑收益。综合来看,公司上半年实现归母净利率16.4%,同比+0.6pcts。2)24Q2,公司实现毛利率28.1%,同比+2.7pcts。
费用端,公司实现销售/管理/财务费用率0.3%/5.0%/-0.2%,同比-0.05/+2.2/+1.8pcts。综合影响二季度归母净利率-1.3pcts 至16.3%。
库存持续优化,现金流表现健康。截至上半年末,公司存货30.0 亿元,同比+7.3%,存货周转天数同比-5 天至63 天,或主要系公司内部经营管理能力优秀,存货结构持续改善。现金流方面,公司24H1 实现经营性现金流量净额17.2亿元,同比+24.1%;销售收现108.7 亿元,同比+17.2%,现金流健康。
投资建议:公司积极储备产能以匹配未来订单需求,我们持续看好公司在品牌客户供应体系中的份额提升,以及新客户成长带来的业绩增量;对公司未来保持较高利润率水平充满信心。因此,我们预计公司24-26 年归母净利润38.54/44.82/51.14 亿元。对应当前股价PE 为20/17/15 倍,采用DCF 估值法,给予公司目标价80.4 元/股,维持“强推”评级。
风险提示:国内外需求恢复不及预期风险;投产进度晚于预期风险;汇率波动风险。
□.刘.一.怡 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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