杭叉集团(603298)：投资设立马来西亚、泰国子公司 加速国际化布局

投资要点：


　　事件。公司发布《第七届董事会第十五次会议决议公告》，决定设立马来西亚、泰国子公司。其中，马来西亚子公司经营范围包括叉车、工业车辆整机及配件销售和服务；整机产品租赁及销售、锂电池租赁及销售、AGV 和智能物流系统集成业务，二手叉车等维修、改装、安装、租赁、销售；仓储物流技术咨询服务。泰国子公司主要从事叉车、高空作业车等工业车辆制造及销售，锂电池组装及销售。


　　销售+后市场网络持续完善，核心市场加速布局。根据公司《第七届董事会第十二次会议决议公告》、《第七届董事会第十三次会议决议公告》、2024 年半年报，2024 年以来公司已经在日本、印尼设立子公司，在法国设立杭叉欧洲租赁有限公司，强化当地销售网络尤其是后市场服务的布局能力。通过加大重点市场开发力度，2024H1 公司巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。本次公告的马来西亚子公司的设立将进一步有助于增强公司全球营销资源配置，创新营销模式、建立快速高效的经营性租赁体系，提升公司品牌形象。


　　海外建厂取得积极进展，全球化实力取得重要突破。本次公告的泰国子公司投资项目拟在泰国购置土地，新建生产车间和办公楼，前期打造具备平衡重式叉车、高空作业平台的制造及锂电池组装功能，初步形成年产万台含平衡重式叉车、 剪叉式高空作业平台、臂式高空作业平台的生产能力。我们认为，在海外具备生产能力将是制造业企业具备全球化竞争力的核心环节，本次公司在泰国建设生产工厂将进一步推进国际化进程，有望成为行业国内外资源整合的先行者。


　　盈利预测和估值。我们预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入178.75/192.85/206.18 亿元，同比增长9.85%/7.89%/6.91%；归母净利润为20.59/23.27/26.05 亿元，同比增长19.70%/12.98%/11.95%。我们给予公司2024 年12-14 倍PE 估值，合理价值区间为18.87-22.01 元/股（预计2024年公司EPS 为1.57 元），合理市值区间为247-288 亿元，给予“优于大市”评级。参考PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司2024 年PB 为2.41-2.81倍（2024 年可比公司PB 范围为1.28-1.81 倍）。公司、安徽合力、诺力股份2023 年归母净利润同比增长率分别为74.23%/40.89%/13.82%，ROE 分别为23.09%/17.59%/18.26%； 2024H1 归母净利润同比增长率分别为29.29%/22.00%/8.25%，ROE 分别为11.36%/9.09%/8.89%，对比来看公司的增长率和ROE 更高，估值具备合理性。


　　风险提示。海外建设不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦的风险。

□.赵.玥.炜./.赵.靖.博    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司