钢研高纳(300034)2024年中报点评：出口业务表现亮眼 高温合金龙头稳健增长

本报告导读：


　　公司24H1 归母净利润增长16.61%，海外业务扩张，铸造高温合金制品高速增长，考虑到航发下游领域高景气，定增募资助力公司把握市场机遇，业绩有望持续增长。


　　投资要点：


　　维持目标价 27.07 元，维持增持。公司高温合金业务增长平稳，子公司新力通出口业务增长强劲。维持2024~2026 年EPS 为0.52/0.59/0.69 元，公司是国内稀缺的特种高温合金行业龙头公司，给予2024 年52 倍PE，维持目标价27.07 元，维持增持评级。


　　公司营收、净利增速亮眼，海外业务高速增长。1）24H1 公司实现营收17.29 亿元（+18.05%），实现归母净利润1.80 亿元（+16.61%）；2）公司24H1 毛利率31.90%（+3.23pct），净利率14.74%（+2.06pct），海外业务放量叠加镍价持续下行压低成本，公司毛利率及净利率创三年来新高；3）分产品看，受益于新力通开拓海外市场与西安高纳逐步达产，铸造合金产品营收利润均高速增长，实现营收12.42 亿元（+38.00%），毛利率为34.50%（+6.33pct）；4）分地区看，国内实现营收16.09 亿元（+20.07%），毛利率为30.44%（+2.44pct）；海外石化、冶金、建材高温合金需求激增，新力通出口业务超预期，带动公司海外业务营收利润增长， 海外实现营收1.20 亿元（+10.78%），毛利率为51.53%（+11.96%）。


　　航发等下游领域景气度可期，定增助力公司把握市场机遇。（1）下游需求旺盛：受益我国新一代航空装备列装需求和民航领域扩张，叠加航空发动机国产替代进程推进，下游市场需求旺盛。核电建设、燃气轮机发展和石化设备升级亦为增长提供条件。同时，海外高温合金供应面临短缺，带动公司出口业务扩张。下游需求高景气度带来新力通超预期表现。（2）行业龙头地位优势显著：公司共研制变形高温合金90 余种，粉末高温合金10 余种，占全国该类型合金80%以上；最新出版《中国高温合金手册》收录的201 个牌号中，公司其前身牵头研发型号占比达到56%。（3）公司拟向控股股东中国钢研定向发行股票募集资金不超过2.8 亿元，所得拟用于补充流动资金。面临下游市场快速发展机遇，募集资金有助于公司生产线升级转型，同时也为拓展业务领域及开拓海外市场提供重要支持。


　　催化剂：海外高温合金供给不足带来的出口需求激增。


　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期，公司客户需求不及预期。

□.彭.磊./.于.嘉.懿./.宋.博    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司