宏发股份(600885)首次覆盖报告：继电器龙头地位稳固 电气产品开启第二增长曲线

本报告导读：


　　公司作为全球继电器行业的龙头企业，继电器业务充分受益新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏；同时公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务，努力打造新的增长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球继电器行业的龙头企业，受益于下游新能源行业的高景气以及汽车、家电等行业的复苏，公司业绩有望快速增长。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为16.85/19.6/22.42 亿元，同比增速分别为21%/16.3%/14.4%，对应EPS 分别为1.62/1.88/2.15 元，参考PE 及PB 估值法，给予2025 年目标价35.36 元。


　　继电器行业龙头地位稳固，充分受益下游行业景气度提升。公司继电器业务的发展以“份额优先”为首要原则。作为继电器行业的龙头企业，公司已连续多年稳居全球继电器行业市占率首位。2023 年公司全球继电器市场份额达21.3%，相较于2019 年提升了7.2 个百分点，其中功率继电器全球市场份额达31.9%，高压直流继电器市场份额达40%+，传统汽车继电器份额达20%。随着新能源行业的快速发展以及汽车、家电等行业的复苏，公司高压直流、功率、电力、汽车等继电器市场份额有望进一步提升，龙头地位将更加稳固。


　　努力打造以电气产品为代表的新的增长曲线。在努力保持继电器领先优势的同时，公司着力推进“扩大门类”战略。一是研发新门类元器件产品，如低压电器、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等，尤其注重围绕新能源市场进行布局，以海外和市场头部客户为突破口；二是在继电器基础上为客户提供整体解决方案的电子模块类产品，重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等应用领域。新门类元器件产品与电子模块类产品的开发共同构成了公司的“扩大门类”战略，为公司中长期增长带来了新的增长动力。


　　积极布局海外市场：公司先后在印尼以及德国设立海外工厂。其中印尼工厂已实现稳定盈利，德国工厂预计24 年年底封顶。海外基地的设立有利于公司更及时地应对全球市场的变化，提高公司对全球市场的敏感度并为公司在海外的发展带来增长动能。


　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；下游行业景气度不及预期

□.徐.强./.周.奥.铮./.庞.钧.文    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司