震裕科技(300953)：Q2业绩符合预期 盈利能力持续修复

公司公告：2024 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别31.33、1.32亿元、1.2 亿元，分别同比增长30.64%、增长276.35%、增长425.67%。


　　Q2 业绩符合预期，盈利能力持续修复。公司Q2 归母、扣非净利润分别约0.79、0.81 亿元，同环比继续实现大幅增长，我们预计主要系锂电结构件业务盈利能力实现较好修复，持续贡献利润、在大客户端份额修复，收入增速恢复。


　　Q2 公司其他收益约0.22 亿元，主要系政府补贴及增值税抵扣，整体业绩符合预期。


　　锂电结构件业务维持高增长。2024 年上半年公司锂电结构件实现收入17.54亿元，同比增长41.82%，毛利率约12%，同比增加1.6 个百分点，其中Q2实现收入9.4、预计贡献利润0.38 亿元，估算净利率约4%，盈利能力已实现较好修复。考虑到Q2 锂电行业排产整体有一定波动，但公司收入增速仍超过行业，环比增长16%，我们预计主要系公司在新客户拓展比较顺利，预计非C 占比已逐步提升到30%，下半年有望继续提升。此外Q2 铝价出现明显上涨，由于定价模式的原因，铝价的传导会有所滞后，预计对利润的影响在2000万元左右，同时部分存货有一定减值计提估算约3000 万元。


　　展望下半年，公司目前正在加紧第六代自动化产线的覆盖，正在陆续实现产线覆盖；管理团队、人工效率也在逐步优化，同时公司近两年的产能强劲扩张期后，扩张力度会有所减弱。我们预计Q3 稼动率、规模均会一定提升。


　　模具、铁芯等利基业务保持行业领先，新产品有望实现快速突破。2024 年上半年公司模具业务收入约2 亿元，同比增长35%，上半年铁芯业务收入约7.34亿元，同比基本持平，毛利率约16%，同比下滑1.3 个百分点，主要系原材料硅钢片价格同比下滑约30%，而从出货量上看，上半年仍实现30%以上增长。Q2 估算铁芯收入约3.8 亿元，毛利率约17%，收入和盈利能力环比开始修复。公司深耕模具行业，各项产品指标接近国际同行，通过在模具环节的优势，公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用。新产品可有效降低电机铁损，噪音小，磁通密度更高。公司在该领域模具、粘胶都自主研发，并申请全球专利，正在导入国际国内头部车企，上半年新产品已实现批量出货预计占比达10%，预计明年将继续提升，盈利能力相对于传统产品也有显著提升，估算毛利率在30%左右。


　　公司利基的模具业务，收入体量、盈利能力都相当稳定，铁芯业务新产品有望在今明年放量，收入、盈利端将重新恢复较好的增速。而收入体量最大的锂电结构件业务在今年行业价格竞争开始加剧，盈利能力的恢复会有所放缓，但在多方面的改进下也将维持增长态势，因此下调公司盈利预测，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降。

□.游.家.训./.胡.小.禹./.陈.宇.超    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司