天赐材料(002709)：Q2业绩符合预期 电解液价格基本触底

公司公告：2024 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别54.5、2.38、1.86 亿元，分别同比下滑31.76%、下滑81.56%、下滑85.35%。电解液行业盈利情况触底，公司在全行业微利或亏损时仍维持一定盈利，体现了其综合优势；同时，公司市占率还在持续提升。维持“强烈推荐”评级。


　　Q2 业绩符合预期。公司24Q2 业绩位于预告中值，符合预期，主要系Q2 电解液价格随原材料碳酸锂价格环比下滑，影响电解液单位盈利，但公司通过资源循环业务进行一定对冲。此外磷铁业务在较低的售价下，仍处于亏损状态，预计Q2 亏损0.7 亿元。


　　电解液业务分析。估算公司2024 年Q2 电解液出货11.3 万吨，同比增长25%，环比增长25%。此外Q2 公司实现液体六氟、LIFSi 外售，开始逐步贡献盈利，估算Q2 电解液业务利润贡献约0.9 亿元。对应单吨盈利约800-900 元，环比有所下滑，主要系碳酸锂价格下跌，但公司在资源循环端开始显著盈利，贡献利润达0.4 亿元，综合来看，公司电解液业务盈利已探底。展望Q3，碳酸锂价格波动趋缓，预计盈利能力也会相对稳定。今年6 月公司与宁德签订长协，对应电解液总供应量预计在55 万吨左右，直接锁定宁德24H2-25 年的电解液主供份额。此前天赐在宁德中的份额普遍在50%-60%，此次签订长单后，预计份额有望逐步提升至65%，即天赐电解液市占率有望在25 年逐步从30%+提升至40%，份额提升明显，电解液行业的出清也会明显加速。


　　日化及大正极等业务分析。24Q2 日化业务估算贡献净利润近0.12 亿元，主要系有接近3000 万一次性存货减值，下半年盈利体量会恢复。大正极业务中，磷酸铁Q2 出货约2 万吨，产能利用率与产品价格都处于较低的位置，估算亏损约0.7 亿元。


　　盈利预测与投资建议：公司电解液业务竞争优势显著，磷酸铁正极前驱体正在开辟新增长点，同时其传统日化业务经营稳健，但由于电解液价格随碳酸锂价格在Q2 继续下跌，下调公司2024-2025 年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期；竞争加剧可能导致的产品价格与盈利下降；公司正极新业务继续亏损。

□.游.家.训./.陈.宇.超    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司