宝信软件(600845)：PLC全栈自主可控突破 打开工控业务天花板

投资要点：


事件：2024 年9 月20 日，宝信软件自主研发的工业控制系统核心部件，全栈自主可控PLC（可编程逻辑控制器）T3、T4 系列产品在上海发布。


全栈自主可控是宝信此次产品发布最大亮点。PLC 是工业自动化的“大脑”，我国工控市场高度依赖外商供给，尤其大型PLC 领域是工控领域的“卡脖子”环节，工控软件和硬件（PLC/DCS/SCADA 等）的自主可控是核心方向。2021 年7 月26 日 ，宝信曾发布自主研发的面向冶金高端装备工艺需求的PLC 产品；而此次天行系列PLC 产品的发布，则实现了硬件设计、实时OS、runtime、编程环境等全栈的自主可控，且核心性能指标优于外商同类产品，预计在冶金、核电、轨交、半导体、石油天然气、电力等行业有广泛应用。


此次产品发布，再次凸显宝信的工业自动化/智能化软硬件生态稀缺性。公司同时发布天行IDE 集成开发环境，作为国内首套面向大型PLC 的云原生开发平台，易于跨平台快速部署；并推出DSF 数字工业现场产品，将AI 大模型、工艺控制、现场大数据、变频器、PLC、SCADA 等打通，工业现场全域互通。我们认为，公司在与海外、本土厂商的竞争中具备软硬兼施、数实融合的稀缺优势，从软到硬的方案化能力是业绩增长、估值提升的关键。


以PLC 为抓手，打开自动化业务天花板。此前公司自研PLC 产品在湖南宏旺实现冷轧一次性全覆盖，涉及15 条线、100 多套自研PLC，是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目）亦具有较高业绩弹性；24 年3 月，公司与广西宏旺签约1550 冷轧总包工程，全栈国产化PLC+DSF 整体解决方案，预计25 年3 月正式投产；此外PLC 系列方案也在太钢冷轧、宝钢冷轧、太原重工、梅钢炼铁等实现应用。


机器人为代表，供给端产品能力大幅提升。公司近年来收购武汉港迪电气、同汇川等合资成立苏州创联、发布自研工控大型PLC、宝罗机器人计划并探索BOO、RaaS 模式等，供给能力大大拓展。此前公司公告增资控股图灵机器人，补强自身产业链缺失环节，并切入进口高端机器人国产化替代市场。公司已形成以PLC 产品为核心、具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵，预计自研创新的自动化业务矩阵将成为公司又一成长驱动力。


维持买入评级。参考最新年报数据并结合公司软件开发、服务外包等业务的增长节奏变化，我们调整公司24-25 年盈利预测、并补充26 年预测，预计公司三年归母净利润分别为30.65、37.73、46.73 亿元（24、25 年调整前预测为33.31、42.06 亿元）。基于产业升级大方向及公司在工业互联网、PLC、机器人等领域的突破，同时考虑公司在工业软硬件和新基建领域的资源储备丰富，需求持续增长、供给能力提升，维持买入评级。


风险提示：公司软硬件能力圈拓展可能低于预期；下游钢铁等景气度可能影响自动化需求。

□.李.国.盛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司