奥赛康(002755):创新转型兑现在即 老牌药企焕羽新生

时间:2024年09月23日 中财网
本报告导读:


  公司集采利空逐渐出清,业绩扭亏拐点已现。创新转型步入收获期,ASKB589 有望引领胃癌领域用药迭代,后续在研管线储备充足。首次覆盖,给予“增持”评级。


  投资要点:


  首次覆盖,给予增持评级。公司底蕴深厚、仿创并举,创新转型步入收获期。预测2024-2026 年公司EPS 分别为0.12/0.22/0.31 元。结合绝对估值法及相对估值法,给予目标价 14.66 元。首次覆盖,给予“增持”评级。


  集采利空逐渐出清,业绩扭亏拐点已现。受PPI 制剂等仿制药集采影响(尤其核心产品奥美拉唑在第七次集采中落标),近年来公司仿制药板块业绩有所承压。公司积极调整产品结构,持续推动仿制药新品上市,消化类药物营收占比明显下降,抗肿瘤类、抗感染类和慢病类药物营收占比持续提升;同时多款仿制药新品陆续上市,带来业绩增量。2024H1 公司营业收入已恢复正增长,利润端实现扭亏,业绩拐点已现。


  创新转型步入收获期,ASKB589 有望引领胃癌领域用药迭代。公司聚焦小分子靶向创新药和肿瘤免疫生物创新药,多项具有差异化竞争优势的创新药陆续步入收获期。其中,CLDN18.2 单抗ASKB589目前处于临床III 期阶段,进展位列国内第一梯队,相比全球首款CLDN18.2 单抗佐妥昔单抗在分子结构上具有差异化优势,且注册性临床方案采用联合PD-1 单抗及化疗的三联设计(佐妥昔单抗为无免疫联合的双联方案),引领一线胃癌领域的用药迭代。此外,EGFR-TKI 产品ASK120067 已处于NDA 阶段,效果与同类产品整体相似;新一代口服补铁剂ASKC109 处于III 期临床阶段,具有副反应小、生物利用率高等特点,相比现有临床产品具备显著优势。


  在研管线储备充足,独家技术平台有望带来细胞因子药物新突破。


  公司多款在研管线陆续进入临床验证阶段,其中进展较快的包括全球进展第二的VEGFA/ANG2 双抗ASKG712、新一代环肽类抗感染药物ASK0912。公司建立独家的遮蔽肽技术平台,通过前药技术带来细胞因子成药性突破,IL-15 前药ASKG315 、PD-1/IL-15 前药融合蛋白ASKG915 用于肿瘤靶向治疗临床前数据优异,已进入临床试验阶段,为潜在的全球First-in-Class 药物。


  风险提示。集采降价风险;临床试验进展不及预期风险;市场推广及销售不及预期风险。
□.丁.丹./.甘.坛.焕./.姜.铸.轩    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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