继峰股份(603997)：格拉默北美TMD剥离落地 轻装上阵助力业绩腾飞

事件：为聚焦主业，提升公司的核心竞争力，根据公司的战略规划以及对海外资产提质增效的整合计划，为提升格拉默美洲区盈利能力，提高经营效率，9 月22 日公司的控股子公司 Grammer Aktiengesellschaft（格拉默）拟以4000 万美元的初始交易价格向 APC parent, LLC（APC LLC）出售ToledoMolding & Die,LLC.（TMD LLC）100%股权。本次出售 TMD LLC 100%将对公司本年度业绩造成重大影响，据公司初步核算，预计亏损 2.8 亿-3.8亿人民币。


　　格拉默北美TMD 剥离落地，公司轻装上阵


　　公司于2018 年完成对此次交易标的TMD 集团的100%股权收购。TMD 主业为汽车热塑性零件领域，与继峰股份主业（座椅扶手、座椅头枕、乘用车座椅、商用车座椅等）协同性较弱。TMD 集团近年经营不佳，2022-2023年营业收入分别为20.4/18.5 亿元，净利润分别亏损12.25/2.63 亿元。24H1公司控股子公司格拉默净利润为亏损0.35 亿元，其中TMD 集团亏损0.97亿元，对公司盈利造成较大拖累。此次交易的买方APC LLC 为 First BrandsGroup, LLC（FBG LLC）的控股子公司；FBG LLC 为全球汽车零部件制造商，在全球市场销售雨刷器、燃油泵、火花塞、过滤器等各类汽车零部件产品。


　　剥离TMD 集团有助于聚焦主业，提升公司核心竞争力，剥离后格拉默的盈利能力和财务状况有望得到大幅改善。


　　近期频获座椅总成定点，在手订单超 800 亿元2024 年以来，公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地，不仅再次新增原造车新势力客户的新车型订单，而且持续新增多个国内头部主机厂新客户订单，同时还获得海外高端座椅订单，公司成功由国内乘用车座椅供应商转型为全球乘用车座椅供应商。2024 年上半年，公司座椅产品实现收入8.97 亿元，同比翻数倍增长（去年同期为1.08 亿元）。截至24 年9 月13日，据不完全统计，公司累计乘用车座椅在手项目定点共19 个，合计订单金额达850-897 亿元。根据公司24 年已公告的定点来看，项目生命周期多为5-8 年，那么当前在手订单预计可实现130.8-138.0 亿元的年化收入。相较于公司23 全年实现乘用车座椅业务营收6.55 亿元，公司该项业务拥有20 倍左右的提升空间，增量可观。公司座椅业务加速放量，叠加剥离亏损工厂，有望助力公司业绩逐步腾飞。


　　投资建议：由于出售TMD 对公司24 年业绩影响较大，我们调整公司24-26年归母净利润为0.64/8.44/12.26 亿元（原先为3.45/8.23/12.37 亿元），对应24-26 P/E 估值 227/17/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新客户拓展不及预期，原材料价格上涨，客户放量不及预期，最终交易价格可能会高于或低于初始交易价格，本次出售TMD LLC100%的亏损金额仅为公司初步核算数据。

□.邵.将./.郭.雨.蒙    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司