诺瓦星云(301589)公司深度：超高清视频长坡厚雪 “MLED+出海”强化成长动力

全球LED视频显控龙头，客户资源优质，出海业务增速可观


公司成立于2008年，是全球极具竞争力的LED显示解决方案服务商，据Trend Force数据，2023年公司LED控制领域的全球市占率达60%以上。


　　2023年，公司实现营收30.54亿元，2019-2023年CAGR为25.97%，实现归母净利润6.07亿元，2019-2023年CAGR为26.37%。公司主业涵盖LED显控系统、视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统三大类，2023年收入分别为14.42/12.75/1.59亿元，同比+30.19%/+58.76%/+16.65%。公司技术算法领先、客户资源优质、海外业务增速可观，2024H1，公司国内和海外收入分别为12.5/2.89亿元，同比+12.62%/+41.67%，毛利率分别为51.9%/73.56%，高毛利率海外业务占比提升将有助于提高公司盈利水平。


MLED产业步入高速成长期，公司超前布局MLED并实现快速增长


当前LED显示屏产业向小间距及微间距（MLED）发展，推动LED逐步进入消费级市场。据TrendForce数据，2022年全球小间距LED显示市场规模为41亿美元，预计2027年将达到74亿美元。截至2023Q4，P<1.5间距段显示屏成本下降至2.7万元/m2（对比2022Q1为4.8万/m2）。COB封装技术在P1.2及以下市场已逐步具备性价比，在推动MLED降本及扩大增量空间上发挥关键作用，未来成本下降将驱动MLED加速渗透。显控系统作为LED显示屏的核心组件，也将受益于MLED市场快速增长，2023市场规模为13.29亿美元，预计2030年将达到20.98亿美元。公司布局COEX控制系统，赋能裸眼3D、虚拟拍摄、LED影院等多元新兴场景，并已提前布局 MLED 领域相关技术，2024H1，公司MLED相关收入快速增长。


超高清视频行业长坡厚雪，视频处理系统业务进入加速通道


视频处理产业端受益于3D、HDR、4K/8K 超高清、AR/VR 等技术驱动，以及超高清化产业政策推进，核心地位持续提升。据中商产业研究院数据，2022年，我国超高清视频产业规模约3万亿，预计2025年突破至5万亿。2023年，公司视频处理系统销量同比+44.5%，近3年CAGR为62.5%。


推出MLED芯片、MLED检测装备等，深化云业务布局，强化核心竞争力


公司依靠多年技术深耕，核心算法端优势显著，推出了行业首款MLED显示ASIC控制芯片&高速接口芯片，同时MLED核心检测装备已批量应用，2023年和兆驰达成合作协议，助推MELD产业加速发展。云业务方面，将长期受益于物联网产业高速发展；截至2023年6月，诺瓦云已经服务行业客户34000余名，累计显示屏体运维超55万，覆盖全球185个国家。


投资建议：预计2024-2026年公司营收39.61/50.38/64.10亿元，归母净利润分别为8.30/11.25/15.11亿元，EPS分别为8.98/12.17/16.35元/股，当前股价对应PE分别为18/13/10 X；公司是LED显示解决方案头部企业，兼具技术、客户领先优势，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求，行业竞争加剧。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司