骏成科技(301106)：战略合作座舱软件及芯片模组厂商深圳锦图 推进舱驾全栈能力建设

事件：9 月26 日公告，公司全资子公司深圳骏成与深圳锦图签订了《战略合作协议》，双方将在汽车舱驾领域展开战略合作，共同致力于汽车座舱显示及交互、舱驾融合、车路云等技术项目的研发与量产。


　　屏显+座舱软件/Sip 模组优势互补，推进舱驾全栈能力建设。公司为液晶专显头部企业，拥有车用液晶屏供应链资源、液晶显示硬件总成设计能力以及座舱显示集成能力。深圳锦图为座舱软件及SIP 模组供应商，拥有大量座舱领域软件知识产权和基于联发科芯片的Sip 核心板设计量产能力。此次合作有利于公司在硬件制造技术基础上完善座舱软件布局，赋能公司智能座舱软硬一体全栈化能力建设，有望加快推进智能座舱系统级产品（仪表、中控、HUD、CMS 等）在核心客户的量产落地。


　　同时，公司已开始与核心客户就舱驾一体开展预研，双方将共同在下一代舱驾一体化芯片平台进行功能验证和探索。


　　各业务出海需求共振，短中长期成长逻辑清晰。1）收购新通达流程恢复， 智能座舱出海加速： 公司重启收购汽车仪表Tier1 新通达（2022/2023 年营收4.4 亿/4.9 亿元），依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线有望提升产业链协同效应。同时公司在马来西亚霹雳州投资3000 万美元设立马来西亚孙公司（主要为配套吉利集团全球化布局），与大众、斯特兰蒂斯等海外车企项目正稳步推进中。长期看，公司智能座舱业务将充分受益于自主车企出海及海外车企配套率提升；2）电子烟、二轮车出海业务进入收获期：公司电子烟屏幕配套全球头部电子烟品牌并积极拓展新客户，伴随当前电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级趋势， 公司电子烟业务迎量价齐升，短期内业绩有望呈爆发式增长。


　　2023 年公司进军印度及东南亚二轮车市场，随着海外二轮车渗透率提升和TFT 彩屏应用普及，公司二轮车业务增长确定性强。


　　投资建议：结合公司不断拓展产品下游应用领域及出海战略持续推进，同时考虑到新通达并表因素（假设4Q24 并表），我们预计公司2024年、2025 年和2026 年实现营业收入10.79 亿元、20.69 亿元和25.56 亿元，对应归母净利润1.26 亿元、1.97 亿元和2.67 亿元，以9 月25 日收盘价计算PE 为22.6 倍、14.5 倍和10.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被OLED 显示技术替代。

□.陈.逸.同    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司