建设工业(002265)：轻型特种装备龙头 军民业务两翼齐飞

核心观点


公司在轻型特种装备板块实现了谱系、口径、市场的“三个全覆盖”，全面装备各武装力量，成为国内最大、世界领先的轻型特种装备应用研究制造企业。民品方面，汽车连杆传统业务稳定发展，市占率位于行业前列；同时顺应电动化趋势，大力发展新能源车用零部件。随着我国新一代枪械快速发展，与新能源车渗透率持续提升，后续公司业绩有望持续稳健增长。


源于汉阳兵工厂，枪械类底蕴深厚


公司是中国兵器装备集团有限公司所属骨干企业，是国防科技工业重要力量。公司前身为张之洞创办的汉阳兵工厂，系中国民族工业的摇篮、国防工业的先驱。2022 年公司重大资产重组后，主营业务以轻型特种装备为主，以汽车零部件和战略性新兴产业为支撑。公司主营业务涵盖“轻型特种装备、汽车零部件、军民结合战略性新产业”三大产业板块。重组后，营业收入平稳增长，经营能力稳健发展。


枪械类轻武器：枪族发展持续推进


全球对枪械类轻武器的需求持续存在，尤其是在军事和执法、个人防卫、狩猎、及体育射击等领域。根据GM Insights 的数据，2022 年全球枪械市场规模约为394 亿美元，2023 年约为417 亿美元，并预计在2024 至2032 年间以超过6%的复合年增长率增长。根据国际和平局（IPB）的统计，全球有大约1000 家公司参与轻武器的生产，分布在大约100 个国家，其中约30 个国家是主要的生产国。海外方面，以美国、俄罗斯、德国、意大利等为主要生产国。目前，枪械类轻武器发展聚焦新材料、模块化、轻量化、智能化等多个维度。


新一代枪族需求叠加全球外贸热度


美陆军已开始小批量换装“ 下一代班组武器” 计划（NextGeneration Squad Weapon，简称NGSW）中的XM5 步枪和XM250轻机枪，用于代替现役的M4A1 和M16A4 突击步枪及M249 轻机枪。


全球地缘冲突不断，我国军贸蓄势待发。近20 年，全球军贸热度呈现螺旋向上增长趋势。2022 年，随着疫情逐渐退出，加之俄乌冲突、巴以冲突等地缘事件的爆发，全球军贸迎来复苏增长，达到334.42 亿TIV 新高，同比增长28.62%。我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来10 到15 年将是武器装备建设的收获期和井喷期。


做强做大民品业务，积极向新能源方向拓展


公司以兵器装备集团“133 战略”和公司“一核两翼”为指引，积极整合民品资源，持续加大投资力度，做强做大汽车零部件产业。公司汽车零部件产业涵盖传动系统、转向系统、制动系统、汽车连杆、新能源汽车电机轴等产品。公司汽车零部件主要布局方向为连杆业务和转向系统业务，转向业务主要面向新能源汽车，将成为公司未来主要的增长点。

□.黎.韬.扬./.王.春.阳    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司