金诚信(603979)：矿服业务稳健增长 矿山资源持续放量

服务+资源双轮驱动，布局海外潜力可期


金诚信历经20 余年发展，已从单纯的施工管理业务向矿山建设和采矿运营管理服务、矿山智能设备制造、矿山科技研发、矿山资源开发、矿山产品贸易流通的全产业链覆盖。公司以矿服业务为基数稳健发展，2024 上半年营收/归母净利润分别为42.73/6.13 亿元，同比分别+30.3%/52.3%。公司切入资源开发业务，24H1 铜精矿及磷矿石销售贡献营收8.61 亿元，占比约20.16%，2023 年全年贡献营收仅6.26亿元，预计后续随着矿山投产资源开发业务持续增长。


　　构筑一体化矿服能力，海外合作逐步深化


　　公司在境内外承担近40 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，具备江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta 等在内的国内外知名矿业公司作为稳定客户群体。2023 年公司矿服收入66.1亿元，同比+25.5%，近五年CAGR 为16.6%，绑定优质大客户稳定增长。公司通过国内客户国内矿山延伸至国内客户海外矿山以及海外客户，海外矿服收入占比从2019 年的40.3%提升至24H1 的67.6%，海外矿山项目有望持续贡献增量。另外，公司切入矿山机械设备制造领域，生产矿山设备自用+销售，2023 年贡献收入8286 万元，同比+134.33%，24H1 实现收入5345 万元，已超过2023 年全年收入的64.5%，一体化服务优势显著。


　　自有资源持续放量，带动盈利增长


　　公司布局自有资源开发业务，截至24H1 期末，公司保有资源量：铜金属236 万吨、银金属179 吨、金金属19 吨、磷矿石1895 万吨。贵州两岔河磷矿30 万吨磷矿和Dikulushi 铜矿1 万吨铜金属年产能稳定生产，后续资源增量可观：Lonshi 铜矿项目预计2024 年底达产后年产能4 万吨，Lonshi 周围矿权仍在进行地勘，增储潜力较大；赞比亚Lubambe 铜矿公司2024 年6 月接管后预计通过技改加速投产；哥伦比亚SanMatias 铜金银矿由公司和艾芬豪集团合作开发，目前正在等待环境批复。


　　投资建议


　　公司是国内矿服领先企业，矿服传统主业稳健增长，自有矿山资源开发磷矿和铜矿产能释放贡献业绩弹性，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.06/19.78/22.64 亿元，对应PE 分别为19/15/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　产能释放不及预期；铜、磷等价格大幅波动；海外经营风险等

□.许.勇.其./.黄.玺    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司