报喜鸟(002154)：底部再现大股东全额定增 提振市场信心

事件概述


　　公司公告拟向特定对象发行股票不超过285,714,285 股，控股股东、实际控制人之一吴志泽先生将现金方式认购全部股票，募集资金总额不超过8 亿元，价格为2.80 元/股，全部用于补充流动资金及偿还银行借款，自本次发行结束之日起三十六个月内不得转让。


　　目前吴总及女儿吴婷婷持股比例为25.2%/12.72%，定增完成后将进一步调整至37.45%/10.63%。


　　分析判断:


　　我们分析，本次大股东定增底部增持意义明显，和21 年5 月时的全额定增在价格、金额、市场环境上都非常相似，有望提振市场信心。


　　我们分析，公司此前股价下跌主要由于：1）公司最主要增长点为HAZZYS 品牌基于优异的店效、售罄率等运营指标下的开店空间，但今年受消费信心低迷和天气影响下的客流下滑影响，并未体现出明显的超额增长，但我们同样认为证伪HAZZYS 的成长性为时尚早，仍需观察明年消化掉客流基数后的流水表现，未来开店、扩面积、扩品类仍存空间。2）主品牌正装赛道受到去年商务和婚庆高基数影响更明显；3）分红情况，我们预计未来分红比例有望超过中报30%的水平。


　　投资建议


　　我们分析，（1）短期来看，Q3 环比改善因素在于：宝鸟进入发货旺季；（2）我们分析HAZZYS 品牌今年次新店贡献不明显，主要由于去年疫后复苏客流高基数影响，而今年受天气和消费信心不足影响客流下滑，从而难以体现提价、扩面积、扩品类带来的同店增长；但我们判断，明年消化客流基数后，HAZZYS 仍有望实现双位数增长，基于品牌力仍在提升趋势、加盟单店模型跑通带来的扩张效应。（3）主品牌所处商务休闲赛道，受疫后高基数影响更大，但Q3 有望发货改善，且主品牌致力于年轻化、店效仍好于同业；（4）乐飞叶有望受益于户外高增趋势维持快速增长。维持24/25/26 年收入预测55.5/64.1/73.4 亿元，维持 24/25/26 年归母净利预测6.8/8.0/9.6 亿元，对应24/25/26 年EPS 0.46/0.55/0.65 元，24 年9 月27 日收盘价3.98 元对应24/25/26 年PE 为9/7/6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　开店进度低于预期风险、线上增速放缓风险、销售费用高企风险、系统性风险。

□.唐.爽.爽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司