景津装备(603279)：收入平稳增长 控费能力提升

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报并于2024 年9 月24 日召开业绩说明会。业绩方面，公司上半年实现营业收入31.27 亿元，同比增长2.34%；实现归母净利润4.59 亿元，同比减少4.28%。


　　2024 上半年，矿物及加工、环保领域收入占比回升，新能源领域收入占比下滑。


　　2024H1：


　　1） 矿物及加工领域收入9.07 亿元，收入占比为29.02%，较2023 年提升2.40pct；


　　2） 环保领域收入8.19 亿元，收入占比为26.18%，较2023 年提升0.42pct；3） 新能源领域收入7.02 亿元，收入占比为22.46%，较2023 年下降2.17pct；4） 化工领域收入2.48 亿元，收入占比为7.92%，较2023 年下降1.88pct；5） 砂石骨料领域收入2.03 亿元，收入占比为6.48%，较2023 年提升0.19pct；6） 生物、食品领域收入1.56 亿元，收入占比为5.00%，较2023 年提升1.11pct；7） 新材料领域收入0.50 亿元，收入占比为1.59%，较2023 年下降0.34pct；8） 医药、保健品领域收入0.43 亿元，收入占比为1.36%，较2023 年提升0.28pct。


　　公司控费能力进一步提升。


　　报告期内，公司销售/管理/研发费用率分别为4.49%/2.60%/2.39%，同比下降0.35/0.35/0.78pct；上半年公司财务结构继续保持健康，有息负债率为2.34%，财务费用为-0.21 亿元。


　　公司召开业绩说明会，就部分问题进行解答。


　　1） 2024 上半年，公司隔膜压滤机和厢式压滤机的整体价格均有下调，导致产品毛利率降低。未来公司将继续提高运营管理的精细化和科学化，坚持推动技术创新，努力降本增效，促进公司的可持续发展。


　　2） 2024 上半年，公司海外业务收入为1.51 亿元，同比下降13%，公司解释称主要原因去年上半年出口收入基数相对较大，且海外市场拓展需要一定时间。


　　项目中标：2024 年9 月27 日，证券之星发布消息称，公司中标鲁抗医药711 车间技改项目隔膜压滤机采购项目，后续有望形成收入贡献。


　　盈利预测与估值


　　我们认为后续几年滤板市场规模有望迎来增长，公司在滤板市场的市占率仍有提升空间；且成套装备一期已于2023 年部分投产，二期将于2026 年投产，公司短期有望通过配件业务和成套装备业务持续获得收入。长期来看，海外业务盈利能力可观，出海有望打开增长空间。


　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.4/11.7/13.1 亿元，对应每股收益为1.80/2.03/2.27 元，当前股价对应PE 为10.57/9.36/8.35 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。

□.谢.超.波./.汪.磊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司