伯特利(603596)公司动态研究：公司2024H1业绩稳步增长 新品开发与产能布局持续推进

投资要点:


　　产品销量增长带动公司2024 上半年收入稳定增长，在研和储备项目丰富。根据公司2024 年半年报，2024 年1-6 月份，公司主营业务收入为383,628.12 万元，同比增长28.15%。其中智能电控产品销量1,997,738 套，同比增长32.04%；盘式制动器销量1,397,998套，同比增长14.99%；轻量化制动零部件销量6,129,602 件，同比增长61.17%。机械转向产品销量1,327,995 套，同比增长21.34%，公司各项业务的产品销量同比均有显著增长。此外，公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。2024 年上半年，公司新增定点项目总数为196项，较去年同期增长35%。


　　新技术、新产品持续稳步推进，国内外产能布局持续完善。2024年上半年，公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5 成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。产能布局方面，公司依据在手订单情况，结合对新能源汽车未来发展预判及公司国际化业务布局，持续加快产能建设，2024年上半年，新增主要产能布局情况如下：①为满足整车轻量化的需求，公司实施轻量化新产品的布局，在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；② 新增EPS 年产能30 万套、EPS-ECU 年产能30 万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。


　　盈利预测和投资评级公司为线控制动自主龙头，产品技术壁垒高并持续升级，竞争优势突出；公司不断拓展能力边界，积极布局转向、悬架、分布式驱动及轻量化领域，有望逐步成长为底盘平台化企业。根据公司最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入96.5、118.7、152.3 亿元，同比增速为29%、23%、28%；实现归母净利润11.7、14.5、18.8 亿元，同比增速31%、24%、29%；EPS 为1.93，2.40、3.10 元，对应PE估值分别为23、19、14 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。


　　风险提示1）汽车销量不及预期；2）零部件行业竞争加剧；3）原材料价格上涨；4）客户拓展不及预期；5）海外拓展不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司