万朗磁塑(603150)：冰箱门封龙头 持续完善汽车领域布局

投资要点：


　　冰箱门封行业龙头，积极拓展汽车业务。公司主要产品有包括冰箱门封、组件、洗衣机门封等家电零部件产品，小家电产品及汽车零部件产品，主要客户为海尔、美的、海信、美菱等家电龙头企业。公司2023 年实现收入25.64亿元，实现归母净利1.35 亿元。分业务来看，公司家电零部件收入19.59 亿元（其中冰箱门封实现收入10.14 亿元），小家电业务收入2.62 亿元，汽车零部件业务收入0.56 亿元，家电业务占整体收入87%，汽车业务占据整体收入的2%。公司近期增资国太阳股权至51%，持续完善公司在汽车零部件领域的布局。


　　家电业务稳健增长，积极围绕客户资源拓展家电业务品类。公司具备冰箱门封全产业链优势，2023 年冰箱门封销量3.43 亿米，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，冰箱门封业务有望稳健增长，公司24H1 门封业务收入同比增长22%；公司围绕自身在冰箱领域的客户资源及研发优势，积极拓展洗衣机等品类，洗衣机门封自2022 年启动，已经拓展美的、美菱、TCL等客户，2023 年新增布局小家电产品，拓展飞利浦等客户，公司家电业务品类逐步丰富。


　　增资国太阳切入EPS 系统领域，完善布局汽车零部件市场。公司前期汽车零部件业务产品主要有橡胶部件、密封件、电池结构件等，2023 年汽车零部件收入5636 亿元，同比增长347%，公司2024 年对国太阳进行增资至持有其51%股权，国太阳主要产品包括C-EPS、DP-EPS、R-EPS，并积极研发SBW，目前国太阳已经已成为上汽通用五菱、奇瑞等汽车主机厂合格供方公司，增资国太阳符合公司发展战略，有利于促进公司在现有汽车零部件产品的基础上进一步拓宽产品品类、优化公司产业布局。


　　盈利预测及投资建议。公司为冰箱门封领域龙头企业，借助研发优势及客户资源优势逐步拓展家电零部件新品类，家电业务实现稳健增长，公司积极拓展汽车领域发展第二主业，未来增长可期。公司员工持股计划业绩考核目标为2024 年收入增长25%或者归母净利增长10%，彰显公司增长信心。我们预计公司2025 年-2027 年实现归母净利润1.56 亿元、1.86 亿元、2.12 亿元，参考可比公司估值，给予公司13-15 倍PE 估值，对应合理价值区间为23.79-27.45 元，首次覆盖，“优于大市”评级。


　　风险提示。终端需求不及预期，新领域拓展不及预期。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司