固德威(688390)动态跟踪点评：光储先驱出货量持续增长 新兴区域有所发力

事件：公司确定2024 年9 月27 日为首次授予日，以32.77 元/股的授予价格向187 名激励对象授予140.70 万股，彰显公司信心。此外，公司发布2024年半年报。2024H1 公司实现营收31.48 亿元，同比-17.47%；归母净利润亏损0.24 亿元，同比-103.22%。其中，24Q2 现营收20.22 亿元，同比-3.50%，环比+79.51%；实现归母净利润0.05 亿元，同比-98.77%，环比+117.32%。


　　Q2 扭亏为盈，业绩符合预期。


　　24H1 公司逆变器出货量持续提升，亚非拉新兴区域逐步上量。截至2024 年上半年公司产品已批量销往欧美及亚非拉等全球多个国家和地区。24H1 公司逆变器销量约为 27.85 万台，其中并网逆变器销量约为 25.59 万台，占比约 91.89%；储能逆变器销量约为 2.26 万台，占比约 8.11%。按出货区域看，公司境外逆变器销量约为15.52 万台，占比约 55.71%；境内逆变器销量约为12.33 万台， 占比约44.29%； 公司储能电池销量约为131.86MWh，国内户用分布式系统销量约为 404.43MW。盈利能力角度看，由于海外库存因素影响，高毛利户储产品收入有所下滑，24H1 毛利率为22.76%，同比-12.79pct。


　　24H1 公司户用产品不断创新，转换效率及功率段位有所突破。截至24H1,公司不断在户用光伏领域深耕，上半年发布了最新 SDT G3 系列光伏逆变器 33kW、36kW、40kW，将 SDT 系列产品功率段扩大至 40kW，产品功率密度得到极大提高，最高效率达98.7%，有效提升发电量。交流侧支持铝线接入，极大降低系统成本。并且在 MPPT、组串电流、安全防护、场景适配性、组件兼容性上均取得新突破。


　　投资建议：考虑公司24H1 营收净利同比下滑，调整盈利预测，预计24E-26E年公司归母净利润分别为4.37/9.03/11.44 亿元（原预测16.62/26.59/37.06亿元），YoY-48.8%/+106.8%/+26.8%,EPS 分别为1.80/3.72/4.72 元，维持“买入”评级。

□.杨.敬.梅./.章.启.耀    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司