软通动力(301236)：经营改善 鸿蒙、AIPC进展顺利

24H1 完成购买资产合并范围增加，营收大幅提升。2024H1 营收125.26 亿元，同比+45.98%；归母净利润-1.54 亿元，同比-176.17%；扣非净利润-2.10亿元，同比-247.04%。2023 年末至2024 年初，公司持续推进购买资产事宜，截至2024 年中报，公司已完成对同方计算机有限公司、智通国际信息技术有限公司的股权转让变更登记手续。2024Q2 营收70.76 亿元，同比+61.66%；归母净利润1.23 亿元，同比-13.25%；扣非净利润0.74 亿元，同比-30.90%。


　　按业务拆分，计算产品与数字基础设施2024H1 营收39.10 亿元，占比31.22%，毛利率6.38%；软件与数字技术服务营收85.13 亿元，同比-0.77%，占比67.97%，毛利率15.28%。


　　面临挑战与变革机遇，公司策略明晰确保业务竞争力。①软件与数字技术服务板块方面，2024H1，公司在ICT、金融、互联网、运营商等重点行业核心大客户业务的份额保持领先，为某大型ICT 领导企业全球战略供应商。公司持续强化咨询专业化能力，在赛迪顾问发布的《2023-2024 年中国IT 服务市场研究年度报告》中，软通动力位列IT 咨询市场国内厂商首位。②计算产品与数字基础设施服务板块方面，2024H1，计算产品标志性项目累计中标近30 个，稳居业内第一梯队。在基础软件方面，公司具备了“开源鸿蒙产业化”和“产业开源鸿蒙化”的全方位能力，并率先实现了与HarmonyOS 的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例。软通动力加快了基础软硬件的融合发展，加速国产AIPC、鸿蒙PC 等产品和解决方案的研发进程。③面向消费终端市场，智能电子板块由旗下智通国际独立运营。2024 年上半年，智通国际推出了机械革命翼龙系列，耀世系列、极光X、无界X 系列等多款畅销产品，并率先发布AIPC；旗下计算机ODM 业务，覆盖了亚太、欧洲、拉美超18 个国家30+客户。④在数字能源与智算服务板块，软通动力通过深化产业合作推进业务发展，先后成立辽宁软通智新科技有限公司、软通智算科技（广东）集团有限公司，采用联营共建模式提供投建运一体化服务。


　　调结构、抗风险、加快海外建设，改善经营状况。①受到行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等一系列因素影响，2024 年上半年公司利润同比承压，为应对外部环境变化的挑战，公司调战略、谋发展，调结构、抗风险，并采取积极措施来改善经营状况。②在国际化业务板块，软通动力加快了海外运营体系建设，推动“服务交付+硬件产品”全球化。2024H1，公司在海外逐步构建起有效的营销和交付团队，随船出海和本地开拓并举，稳步推进北美和日本业务，加快东南亚和中东的业务布局及开拓。在东南亚区域，软通动力新设印度尼西亚公司和泰国公司，并于 2024 年 5 月成功中标某新加坡跨国交通集团的 ODC 离岸开发中心长期项目。在中东区域，软通动力于 2024 年 3 月在沙特与某大型ICT 领导企业签订中东中亚合作启动备忘　　录，共同深化中东中亚生态和伙伴业务合作。在土耳其，软通动力大客户数量及业务规模稳步增长，与当地多家大型企业集团在数字化转型应用开发与运营方面建立长期合作关系。公司旗下智通国际“机械革命”硬件销售在哈萨克斯坦和德国取得突破。


　　软通动力增资子公司，收购同方计算机、同方国际100%股权。①2023 年11 月10 日，软通动力发布公告，公司计划向子公司软通智算增资28 亿元，通过挂牌受让方式收购同方计算机100%、同方国际100%、成都智慧51%的股权。


　　同方计算机、同方国际一为服务器/PC 厂商，一为消费电子和ODM 厂商，是上市公司同方股份的核心资产之一。公告显示，同方计算机转让价13.55 亿元，同方国际转让价5.44 亿元，成都智慧51%股权转让价0 元，三项合并总交易额为18.99 亿元。收购完成后，同方计算机转变为软通计算，同方国际转变为智通国际。②根据软通计算公众号数据，同方信创业务2020-2022 年连续三年综合市场份额位列前三。同方国际拥有消费类电脑品牌机械革命，根据公司B 站机械革命笔记本专栏数据，公司2023 年1 月1 日到双十一期间游戏本销量突破百万。③同方计算机2022 年营收40.3亿元，亏损1.0 亿元，2023 年半年报营收16.4 亿元，亏损0.6 亿元；同方国际2022 年营收54.6 亿元，亏损1.0 亿元，2023 年半年报营收35.7 亿元，净利润2800 万元。


　　云边端AI 能力逐渐完备，AIPC 点映人工智能大会。①依托同方国际旗下机械革命高性能终端形成的CPU+GPU+NPU的端侧组合算力优势，结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS 端侧AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC 基础设施和生态发展，研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI 智能体助理，初步形成AI应用生态，进一步瞄准AIPC 细分领域的主题场景，打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端。②7 月4-6 日，2024 世界人工智能大会上，软通计算在大会上展出了最新推出的AI 终端产品、AI 工作站，以及智能算力产品。包括AIPC 超翔Z8000、绿色AI 一体机超越A7000，及AI 工作站超炫1600，超强A800IAI推理服务器、超强K620V4+服务器等。③机械革命带来了搭载GeForceRTX40 系列笔记本电脑GPU 的耀世和翼龙系列高性能游戏本。采用新一代AI 处理器的锐龙78845HS 处理器的无界14X 轻薄本与iminiPro820 迷你主机也亮相本次展会。


　　公司实现鸿蒙生态全栈式覆盖，鸿蒙业务进展顺利。①公司持续投入基础软件产品研发和技术能力的构建，全面围绕“操作系统+南向生态+北向生态”全链条体系，依托鸿蒙操作系统、鸿蒙原生应用、鸿蒙元服务、鸿蒙智联等多个核心要素，已实现鸿蒙生态全栈式覆盖。②在开源鸿蒙方面，公司子公司鸿湖万联研发了自有品牌SwanLinkOS，已发布3个行业商业发行版、10+款开发套件，联合30+生态合作伙伴，完成50+商用设备的鸿蒙化适配，在商显、矿山、交通、教育、能源（电力）等多个领域实现商业落地。近日，鸿湖万联发布了SwanLinkOS5（天鸿操作系统），并联合软通计算（同方计算机）强势推出搭载SwanLinkOS5 的开源鸿蒙AIPC 和智能交互平板等新一代智能产品。③同时，公司作为OpenHarmony 设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，率先实现了与HarmonyOS 的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例。公司与鄂尔多斯工业互联网平台达成战略合作，并荣膺国内某大型ICT 领导企业首批矿鸿OSV 伙伴殊荣，深化布局20+矿鸿创新场景；与雄安联通达成战略合作打造“城安鸿”园区标杆项目；成功中标南方电网数据采集装置研究开发项目，完成多款电力设备OpenHarmony 适配工作，打造能源产业鸿蒙化示范案例。


　　盈利预测与投资建议。公司是自主可控领域核心服务商，提供信创产品和全栈技术服务，我们认为公司的数字化业务好战略新兴业务有望从“数字中国”、“数字经济”国家发展战略中受益。同时公司也在积极布局AIGC、AIPC 等新领域，与国内大模型厂商深度合作。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.55/7.88/9.24 元，EPS分别为0.69/0.83/0.97元，我们采用分部估值法进行估值。


　　风险提示：经济复苏不及预期，公司战略转型不及预期，下游需求不足，行业竞争加剧等。

□.杨.林./.杨.蒙./.魏.宗    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司