祥源文旅(600576)：拓展华南景区布局 湘粤环线区域实现联动

核心观点：


　　事件：公司发布公告，（1）全资子公司祥源堃鹏拟与中景信、莽山旅游签订《收购协议》及《债务转让协议》，拟以自有资金收购中景信所持有的莽山旅游 64%股权，交易对价为 3.07 亿元。本次交易完成后，公司全资子公司祥源堃鹏将持有宜章莽山旅游84%的股权，莽山旅游将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。（2）公司控股孙公司祥源丹霞山旅游与丹霞山管委会签订特许经营授予合同，以1.5 亿元获得锦江画廊游船、翔龙湖渡船、景区旅游区间交通、水上丹霞游船和丹霞山索道共5 个项目的特许经营权，经营期限39 年。


　　景区特色：据宜章莽山景区收购公告，莽山五指峰景区位于湖南省郴州市（湖南、广东交界处），景区内资源丰富，森林覆盖率高达95%，景区以“无障碍旅游”为核心指导思想，2020 年被授予“全国首家无障碍山岳型旅游景区”。据丹霞山成交项目并签订特许经营授予合同的公告，丹霞山是国家5A 级景区、首批世界地质公园、广东省龙头景区之一。公司持续布局华南旅游目的地，未来莽山、丹霞山将实现湘粤环线区域联动和互补，充分发掘大湾区客群消费潜力，加速转型。


　　业绩表现：据宜章莽山景区收购公告和项目资产评估报告，莽山五指峰景区单日最大承载量1.2 万人，瞬间最大承载量6 千人，2023 年全年接待游客57 万人次，实现收入1.06 亿元，净利润0.46 亿元，24H1实现收入0.48 亿元，净利润0.11 亿元。据祥源文旅公众号，莽山五指峰景区2024 年上半年游客人数同比增加约17%，营收同比增加约8%。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润2.01、2.71、3.02 亿元，同比增速分别为32.7%、34.9%、11.5%。参考可比公司估值，给予24 年36 倍PE，对应合理价值为6.78 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动风险；定价政策变动风险；安全事故风险；经营权到期后需重新招标风险。

□.嵇.文.欣./.包.晗    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司