长虹华意(000404)：盈利能力稳健提升 冰压龙头行稳致远

公司为全球冰箱压缩机行业龙头企业。公司创建于1990 年，1996 年6 月在深圳证券交易所挂牌上市交易。公司主营业务为冰箱冰柜压缩机、新能源汽车空调压缩机业务以及原材料及配件等，是全球最大的环保、节能、高效制冷压缩机专业企业。经过多年的发展和积累，公司压缩机制造技术与研发能力处于全球领先，变频、商用、超高效压缩机等高端产品具备了较强的竞争力，连续十一年稳居冰压行业全球第一。


　　长虹华意发布2024H1 中报。公司24H1 营业收入67.30 亿元，同比-13.01%；实现归母净利润2.27 亿元，同比+37.65%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比+20.42%。实现经营性现金流3.69 亿元，同比-36.10%。其中24Q2 实现营收33.90 亿元，同比-3.14%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+44.26%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比+13.79%。


　　24H1 毛利率持续提升，国内市场盈利能力增强。24H1 整体毛利率同比+1.45pct 至11.42% ， 其中国内/ 海外毛利率分别+2.43/-1.13pct 至7.88%/18.41%，销售/管理/研发费用率分别同比+0.17/+0.53/-0.13pct 至1.30%/2.71%/2.93%，24H1 归母净利润率同比+1.24pct 至3.37%。其中24Q2毛利率同比+1.51pct 至12.82% ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别同比+0.04/+0.75/-0.51pct 至1.41%/2.93%/3.35%，24Q2 归母净利润率同比+1.42pct 至4.33%。


　　聚焦冰压主业，做强优势业务。分业务看，2024H1 冰箱冰柜压缩机业务营收56.4 亿元，同比+10.72%，毛利率为12.06%，同比-0.98pct；原材料及配件业务营收8.67 亿元，同比-61.31%，毛利率为6.64%，同比+3.99pct；新能源汽车空调压缩机业务营收1.71 亿元，同比+41.76%，毛利率为13.31%，同比-0.29pct；其他业务营收0.52 亿元，同比+45.84%，毛利率为15.79%，同比-0.96pct。公司冰箱压缩机产量4293 万台，同比增长16.2%，销量4623万台，同比增长15.8%，再创历史新高，全球市场份额继续保持行业第一的领先地位，压缩机制造技术与研发能力均处于全球领先；新能源汽车空调压缩机方面，营收占比同比提升0.98pct 至2.54%，业务规模快速增长。


　　盈利预测与投资建议。全球冰箱压缩机行业龙头地位赋予公司规模优势，公司变频、商用、超高效压缩机等高端产品具备了较强的竞争力，压缩机制造技术与研发能力处于全球领先，手握优质客户资源，公司品牌价值不断提升。


　　我们预计公司24-26 年归母净利润为4.4/5.2/5.8 亿元， 同比增长22%/18%/12%，给予公司24 年11-13x PE 估值，对应合理价值区间为6.93-8.19 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，真空玻璃业务推进不及预期。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司