比亚迪(002594):新车上市、产能提升、政策催化 9月销量增长亮眼

时间:2024年10月06日 中财网
事件:比亚迪发布9 月产销公告,2024M9 共销售乘用车41.8 万辆,同比+46%、环比+13%;其中EV 16.5 万辆,同比+9%、环比+11%,DM 25.3 万辆,同比+86%、环比+14%;乘用车出口3.3 万辆,同比+18%,环比+8%。


  公司9 月销量再创新高,我们认为主要系受益于地方以旧换新补贴政策陆续出台、需求增长,新车型上市拉动,以及DM5.0 产能逐步爬坡(9 月公司乘用车产量44.1 万台、环比提升7.6 万台)。


  DM5.0 拉动销量基本盘增长:2024M9 王朝网和海洋网的销量分别为20.5万、19.4 万辆,同比分别+53%、+39%,环比分别+15%、+11%。分系列来看:


  1)9 月秦系列销售7.6 万辆(同比+68%、环比+8%),海豹系列销售5.8 万辆(同比+304%、环比+6%),根据零售数据,秦L、海豹06 9 月前三周周均零售销量1.7 万辆;


  2)9 月宋系列(王朝网宋+宋PLUS)销售8.9 万辆,同比+42%、环比+16%,宋plus dmi、宋L dmi 9 月前三周周均零售销量分别约为5426 台、4980台,预计后续二者合计稳态月销有望达到4 万台以上水平;9 月23 日第二代宋pro dmi 上市,与荣耀版相比在动力、能耗、外观、内饰、智驾等方面均有升级;


  3)9 月汉系列销售2.5 万辆,同比+8%、环比+44%,预计主要受到改款上市拉动,9 月9 日2025 款汉DM-i、汉EV 上市,较老款在外观、动力、底盘、智能化等方面有所升级,其中汉DM-i9 月前三周周均销量2191 台、环比增长261台;


  4)9 月海狮系列销售1.2 万辆、环比+66%,预计主要系海狮05 dmi 上市拉动。


  高端化持续突破:2024M9 方程豹销售5422 台、环比+11%,降价显著提振销量;腾势/仰望品牌销量分别为1.0 万辆/310 辆,9 月腾势Z9GT 正式上市、销售1172 台,腾势Z9GT 首搭易三方技术,具备差异化亮点、价格具备竞争优势,基本没有直接对标竞品、竞争格局较好,后续仍有三厢版Z9 待上市,有望拉动腾势品牌销量向上。


  出海稳步推进:2024M9 出口销售3.3 万辆,同比+18%,环比+8%。产品导入方面,9 月元UP 在巴西发布、厄瓜多尔、哥斯达黎加上市,元PLUS、海豹、海豚在赞比亚亮相,多功能MPV BYD M6 在泰国发布,新能源皮卡BYD SHARK 在巴拿马发布;渠道方面,赞比亚首家展厅、苏里南首店、迪拜旗舰店开业。


  展望:基本盘量利齐升,高端化&出海持续推进


  1)基本盘量利齐升:DM5.0 现有产品交付速度加快,已有秦L、海豹06、宋PLUS、宋L、汉、宋pro、海狮05 等多款dm5.0 新车上市,后续仍有夏MPV 等dm5.0 新车以及海豹06GT 等纯电新车上市,销量基本盘有望再上台阶;同时7 月开始合资品牌陆续回收折扣、价格战有望趋缓且合资份额将加速下滑、竞争格局向好,且7 月以来dm5.0 改款较老款售价均有所提升,公司单车盈利有望向上;


  2)高端化持续突破:腾势Z9GT、豹3/8、仰望U7 等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;


  3)出海脚步持续加快:随着公司多款车型加速导入新地区,结合本地化生产推进,我们预计2024 年全年出口量有望达到40-50 万辆,由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好,有望给公司带来显著业绩贡献。


  投资建议:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1 亿元,对应当前市值PE 分别为22.4、16.4、14.7 倍。给予公司2025年18xPE,对应 6 个月目标价336.7 元/股,维持“买入-A”评级。


  风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期等。
□.徐.慧.雄./.夏.心.怡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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