多氟多(002407)2024年中报点评：锂盐价格下跌 业绩短期承压

【投资要点】


　　毛利率回落导致利润承压。2024H1 年公司实现营业收入46.1 亿元，同比下降12.5%；实现毛利润4.2 亿元，同比下降54.2%；实现归母净利润0.7 亿元，同比下降73.8%；实现扣非后归母净利润0.15 亿元，同比下降93.3%。公司2024Q2 实现收入24.8 亿元，同比下降11.2%，环比增长16.5%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下降80.1%，环比下降22.3%；实现扣非后归母净利润0.07 亿元，同比下降95.0%，环比下降11.5%。公司2024H 毛利率和扣非后销售净利率分别为9.11%和0.33%,同比分别回落8.29 和3.98 个百分点。


　　氟基新材料和电子信息材料产品收入维持增长态势。2024H1 公司新能源材料实现收入13.39 亿元，同比下降46.6%；实现毛利1.89 亿元，同比下降56.5%；实现毛利率14.14%，同比回落3.2 个百分点。2024H1电子信息材料实现收入5.88 亿元，同比增长11.4%；实现毛利1.28亿元，同比下降41.6%；实现毛利率21.82%，同比回落19.8 个百分点。2024H1 公司氟基新材料实现收入11.55 亿元，同比增长6.3%；实现毛利0.93 亿元，同比下降21.9%；实现毛利率8.02%，同比回落2.89 个百分点。2024H1 公司新能源电池实现收入6.24 亿元，同比下降23.2%；实现毛利0.14 亿元，同比下降84.0%；实现毛利率2.2%，同比回落8.4 个百分点。根据choice 数据，2024H1 六氟磷酸锂市场均价为6.78 万元/吨，同比下降54.8%。六氟磷酸锂价格的下降导致公司新能源材料业务收入和毛利率承压，是影响公司业绩的核心。后续看，2024Q3 六氟磷酸锂市场均价为5.68 万元/吨，环比下降17.6%，同比下降55.1%。


　　六氟磷酸锂上半年出货1.9 万吨。2024H1 公司六氟磷酸锂出货量 1.9万吨左右。2024Q1 六氟磷酸锂出货 0.8 万吨左右， 二季度 1.1 万吨左右，预计全年出货量在 4.1-4.2 万吨。新增的1 万吨六氟磷酸锂产能，将通过持续的技术迭代、 设备的集约化和自动化应用，进一步降低单吨建设成本把单万吨固定资产投资额降至 2 亿元以内。


　　公司2024H1 新能源电池出货量 1.4GWh 左右，其中大圆柱全极耳电池出货占比 80%左右。双氟磺酰亚胺锂（ LiFSI） 预计2024 年全年出货量千吨左右。


　　【投资建议】


　　基于公司上半年财务数据，以及六氟磷酸锂价格情况，我们下调公司六氟磷酸产品价格和毛利率，进而下调公司2024/2025/2026 年收入和和利润预测，预计2024-2026 年公司收入分别为97.8/107.8/124.8 亿元；归母净利润分别为1.41/2.87/6.21 亿元；现价对应EPS 分别为0.12、0.24 和0.52 元，PE 为96、47 和22 倍。鉴于公司为六氟磷酸锂行业头部企业，成本水平具有较强的市场竞争力，我们维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　六氟磷酸锂等产品价格波动；


　　行业竞争加剧；


　　下游需求不及预期。

□.周.旭.辉./.程.文.祥    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司