道通科技(688208)：出海矢志不渝 充电桩扩大全球化版图

汽车电子：业务辐射全球，期待新品周期。深耕汽车智能分析检测多年，构建了汽车综合诊断、TPMS 系列和ADAS 系列在内的三大产品线，主销美国、欧洲、日本、澳大利亚等70 多个国家和地区，全球影响力与日俱增。公司主打通用型汽车诊断产品，一方面广泛客户群体助力业务稳步放量，另一方面避免过度依赖汽车主机厂从而拔高盈利水平，充分享受全球汽车后市场发展红利。创新永不止步，公司始终高度重视产品研发，新品迭出持续彰显公司技术实力和对市场的深刻理解，加大出海形成共振，高端化路线助力公司业务长期向好发展。


　　充电桩行业：政策+市场双轮驱动，海内外充电桩需求强劲。汽车电动化进程浩浩荡荡，不断优化的整车性能、成本经济性及快速迭代的上市新品激发市场活力。国内充电桩分布不均、日常维修缺失下无法正常使用等原因导致充电桩有效供给不足。海外公共车桩比长期居高不下凸显充电桩的短缺和广阔发展前景。海外客户对产品性能的要求是第一顺位，对价格的接受度相对较高，国内企业出海能够获得更大的量利弹性。


　　充电桩：公司成立以来就坚定高端化路线，出海基因一直相伴。公司发展新能源充电之初就做了长远谋划，坚持做产品与客户的领军者。产品方面，交流桩包括7kW-22kW 的欧标、美标产品，直流桩包括40kW-640kW 的欧标、美标直流桩、超充桩，已形成了丰富的产品矩阵，满足客户差异化需求。2023年公司发布了高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩AC Ultra 三款重要产品。经营模式及客户方面，前二十大客户中只有一家为经销商，其2023 年销售金额2,630.79 万元，占新能源业务的比例仅为4.64%，自主品牌可以建立长久的口碑，利好长远发展。产能方面，公司高瞻远瞩顺利完成两个海外工厂建设扩张：1）2023 年下半年，公司越南工厂新增直流桩产能；2）2023 年底，公司美国北卡工厂正式建成投产，成为满足美国NEVI、BABA 法案要求的新能源公司，进一步强化公司全球投放能力。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年的归母净利润分别为5.17、7.03、8.45亿元，增速分别为188.3%、36.1%、20.2%，2024 年10 月8 日股价对应市盈率分别为32、24、20 倍。鉴于公司二次赋能成功拓展新能源充电桩，坚定发力高端市场，产品矩阵丰富并积极落实全球化战略，或有力拓宽量利空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：1）新能源车销量不及预期；2）充电桩运营商投建进度不及预期；3）国际贸易环境不及预期。

□.邓.永.康./.吕.伟./.李.孝.鹏./.赵.丹./.金.郁.欣./.朱.碧.野./.李.佳./.王.一.如./.席.子.屹    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司