嘉益股份(301004)：股权激励彰显发展信心 下游持续高景气

本报告导读：


公司发布股权激励，激励目标锚定高质量增长，上调公司估值及目标价。


投资要点：


上调目标价， 维持“增持”评级。受益下游客户订单高景气，公司规模效应充分释放，带动量利齐升，股权激励进一步彰显发展信心。


我们维持盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为6.77/8.09/10.01元，参考行业估值水平，考虑公司绑定核心品牌客户，爆款大单品动销趋势保持向上，预计业绩增长有望超过行业平均，故给予公司估值溢价，给予公司2025 年15.0xPE，上调目标价至121.30 元，维持“增持”评级。


发布股权激励，激励目标锚定高质量增长。公司发布股权激励，授予价格为48.31 元，股票数量占总股本1.15%，对象为核心管理及技术人员234 人，考核目标为以2023 年业绩为基数，2024-26 年收入或利润（剔除股权激励后的归母净利润）增长不低于50%/80%/120%，对应增速50%/20%/22%。本次激励对象包含越南基地核心骨干及外籍员工2 人，主要系公司执行大客户战略，客户为海外知名品牌商，同时公司越南设立生产基地，加强全球化布局及服务能力，以更好应对复杂的国际形势变化。


短期看，下游核心客户高景气延续。Stanley 产品外型创新&差异化营销能力突出，品牌不断出圈，保温杯快销品逻辑验证。据Softime，2024 年6-8 月Stanley美国亚马逊平台top100 卖家销量75.6/45.2/99.7万只，对应增速182%/105%/224%。公司创新研发及精益制造能力突出，绑定核心客户PMI。2024Q3 越南公司基地投产，助力优化供应链能力&深化合作关系，订单有望持续受益下游客户动销高景气。


长期看，市场扩容、渠道扩张下的增量值得期待。Stanley 产品端除爆款Quencher 外，积极培育Iceflow 等新产品线，主动营销下有望推动增量份额。品牌端持续形象露出及消费者教育，产品快消化助力消费黏性增强&终端市场扩容，品牌心智优势不断强化。渠道端，Stanely 横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张全球市场影响力。


风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司