比亚迪(002594)：公司9月销量破40万 再创新高 建议“买进”

结论与建议：


公司发布9 月销售数据，9 月公司销售汽车41.9 万辆，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再创历史新高。


公司在20 万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024 年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为392/486/567 亿元，YOY分别为+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS 分别为13.5/16.7/19.5 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为22.7/18.3/15.7 倍，H 股对应P/E 分别为19/15.4/13.2 倍，建议“买进”。


受益于补贴政策加码，公司9 月销量再创历史新高：9 月公司销售汽车41.9 万辆，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再创历史新高。其中插电混动乘用车月销25.3 万辆， MOM+13.6%，YOY+86.2%，单月销量首次突破25 万。


纯电动乘用车车月销16.5 万辆，MOM+11.1%，YOY+9.1%。分车型看，秦、宋、元、海豹、海鸥系列销量均超4 万。9 月各地报废和以旧换新补贴政策加码对汽车销售起到了明显的刺激效果，9 月行业销量环比上月预计大幅增长（乘联会数据显示1-22 日行业销量环比增31%），由于基期较高，我们预计9 月行业销量同比去年基本持平（1-22 日销量同比增5%）。


公司表现持续优于行业，市占率有望继续提升。


公司1-9 月累计销售汽车274.8 万辆，YOY+32.1%，其中插电混乘用车是主要增长点，1-9 月累计销售156.7 万辆，YOY+53.3%；1-9 月纯电乘用车累计销售116.9 万辆，YOY+11.6%。


公司在主流价格段竞争力强，月度销量有望继续提升：目前公司乘用车在5-20 万元价格段竞争优势明显。其中宋PLUS、秦L DM-i 和海鸥月销量已达4.3 万辆，海豹06 DM-i 月销量为4.2 万辆，秦PLUS 和元PLUS分别月销3.3 万辆和3.2 万辆。这些车型在同类产品中具备非常强的产品竞争力。根据乘联会数据和公司公告数据粗略测算，9 月份比亚迪乘用车在5 到20 万元价格段销量占比达25%左右。随着保有量扩大，影响力提升，优势产品销量有望继续增加。此外，公司Q4 还将发布一系列新产品，如基于e 3.0 平台打造的纯电轿车海豹06GT；搭载最新混动技术的宋pro DM-i、海狮05 DM-i 和秦PLUS DM-i 等。在汽车补贴金额加码以及国产替代加速的背景下，我们预计公司月度销量有望继续创新高，到年底月度销量有望突破50 万辆，年度累计销量有望达到420 万辆，同比增速有望达40%。


盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为392/486/567亿元，YOY 分别为+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS 分别为13.5/16.7/19.5元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为22.7/18.3/15.7倍，H 股对应P/E 分别为19/15.4/13.2 倍，建议“买进”。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司