新华保险(601336)：投资端高弹性 利润改善超预期

本报告导读：


　　新华保险发布2024 年前三季度业绩预增公告，归母净利润同比95%-115%，超市场预期，主要为投资收益大幅提升带来，预计资负共振利好盈利持续改善。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，上调目标价至 61.40元/股，对应 2024年P/EV为0.70 倍：新华保险发布2024 年前三季度业绩预增公告，预计前三季度归母净利润在186.07-205.15 亿元，同比增长95%-115%，根据测算三季度单季归母净利润预计为75.24-94.32 亿（23 年同期为亏损4.36 亿元），超市场预期。预计主要为投资业绩改善带来。考虑到当前资本市场回暖下公司投资端提振带来利润显著改善，上调2024-2026 年EPS 预测为9.00（4.80，87.4%）/9.54（5.65，68.8%）/10.28（6.21，65.6%）元。预计公司受益于投资端高弹性推动价值改善超预期，给予0.7 倍P/EV，上调目标价至61.40 元/股。


　　投资收益超预期增长，预计得益于资本市场回暖以及提升权益配置比例。投资收益大幅提升是利润改善主要原因，预计两大驱动因素：


　　1）得益于924 以来中央、国务院部委围绕股市和房市出台系列新政的刺激，权益市场超预期上涨，截至24 年9 月末沪深300 指数较年初17.1%（23 年同期为-4.7%），其中Q3 单季度16.1%（23 年同期为-4.0%）;上证指数较年初12.2%（23 年同期为0.7%），其中Q3 单季度12.4%（23 年同期为-2.9%）。2）预计公司24 年前三季度适度把握市场底部机会提升权益资产的配置比例，24H1 公司核心权益（股票+基金）的配置占比18.1%（同比3.8pt），领先上市同业。


　　客户需求好于预期叠加价值率改善，预计NBV 维持较快增长。需求侧看，24 年前三季度客户保险储蓄需求旺盛，供给侧看，公司新任管理层推动以绩优人力为导向的个险新基本法改革，预计推动队伍产能显著提升，预计新单高基数压力好于预期；另一方面，产品定价利率切换、银保“报行合一”以及公司拉长缴费期限三大因素影响下，预计公司24 年前三季度新业务价值率延续改善。预计NBV同比约61.9%。


　　催化剂：经济复苏预期下资本市场回暖及利率上行。


　　风险提示：资本市场波动；长端利率下行；寿险转型不及预期。

□.刘.欣.琦./.李.嘉.木    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司