东鹏饮料(605499)：业绩持续超预期 第二增长曲线实现放量

事件


　　2024 年10 月9 日，东鹏饮料发布2024 年三季报业绩预告。


　　投资要点


　　业绩表现超预期，利润弹性释放


　　根据公告，2024Q1-3 营收预计为124.0-127.2 亿元，同增43.50%-47.21%；归母净利润预计为26.0-27.3 亿元，同增57.04%-64.89%；扣非归母净利润预计为25.5-26.8 亿元，同增69.76%-78.41%。其中，2024Q3 营收预计为45.27-48.47亿元，同增42.32%-52.38%；归母净利润预计为8.69-9.99亿元，同增58.80%-82.55%；扣非归母净利润为8.43-9.73亿元，同增64.77%-90.18%，收入利润表现均超预期。按中值来看，2024Q3 净利率19.91%，同比+2.70pcts，主要系：


　　1）新品补水啦体量持续提高，产能爬坡后规模效应释放；2）白砂糖成本下降带来毛利率利好；3）旺季冰冻化陈列与营销活动加大带来销售费用提高，但亦控制在一定投放范围内，在收入规模效应下费用率提升幅度预计较小。


　　第二增长曲线战略清晰，动销验证效果较好


　　补水啦产品持续放量，全年目标预计顺利达成。在东鹏特饮大单品推进全国化过程中，公司渠道力与品牌力建设持续完善，而补水啦作为电解质饮料在渠道和品牌复用上具备优势，在场景开拓上与主品形成协同效应，在产品力上通过消费者验证，逐步形成第二放量单品。后续随着补水啦体量持续攀升，公司预计将再总结打法、专门设立事业部进行区分与支持。多品类战略为远期规划，产品力打磨与新品储备为重点。大咖、无糖茶、多喝多润、椰汁、鸡尾酒目前战略定位稍靠后，初步以产品占位品类，同时优化及储备更多更优质产品以应对市场随时变化。在补水啦形成模块化标准化打法后，多品类战略运行预计更加顺畅。


　　 盈利预测


　　我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司预告，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 为7.92/10.14/12.74 元（前值为7.37/9.56/12.23 元），当前股价对应 PE 分别为27/21/17 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司