紫金矿业(601899)：海外并购再下一城

事件：10 月9 日公司发布公告，公司境外全资子公司金源国际拟出资10 亿美元（约合人民币70.71 亿元），收购纽蒙特全资子公司Newmont Golden RidgeLtd 100%股权，标的公司拥有加纳Akyem 金矿项目100%权益。


　　总资源量89 吨，交易对价约0.79 亿元/吨。Akyem 金矿采矿权由东部、西部两个采矿租约组成，有效期至2025 年1 月，现有全部资源及生产设施均在东部采矿权内。目前，采矿租约延续申请已于2024 年9 月获得加纳国土与自然资源部的批准（东部、西部采矿权将分别自有效期届满之日起延期12 年、5年），仍需获得加纳议会的追认。截至2023 年底Akyem 金矿资源量（不含储量）露采+地采合计1,620 万吨，平均品位3.36g/t，含金金属量54.4 吨，Akyem 金矿储量露采部分1,900 万吨，平均品位1.55g/t，含金金属量29.5吨；低品位堆矿670 万吨，平均品位0.77g/t，含金金属量5.2 吨，储量共计金金属量34.6 吨。


　　Akyem 金矿找矿增储潜力较大。Akyem 金矿位于世界主要黄金成矿带上，属典型的造山型金矿。矿床走向延长超过2.5 公里，南东倾向延深超过900 米，矿床由多个高品位矿体组成，矿体宽度为10-100 米，矿体厚大且矿化连续性好，具有较好资源开发利用和勘查潜力。除上述资源量和储量外，根据纽蒙特技术研究，另有约83 吨黄金被归类为地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。若考虑该部分增储潜力，交易对价约0.41 亿元/吨。


　　金矿为在产矿山，预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8 吨，盈利能力较强。


　　Akyem 金矿是加纳最大金矿之一，于2013 年10 月开始商业化生产，矿山及选厂运行稳定，设备状态良好，采用常规炭浸工艺，选厂设计处理能力850万吨/年。2021 年至2023 年黄金产量分别为11.9 吨、13.1 吨和9.2 吨。项目目前为露天开采，按照纽蒙特当前排产计划（含前述地采资源储备），矿山到2028 年开始将转为井下开采，服务年限到2042 年，预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8 吨。2023 年标的公司销售收入5.74 亿美元，净利润1.28 亿美元。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为此次交易若成功落地将进一步提升公司资源储备和矿产金产量，助力公司未来五年规划产量目标的实现。预计2024-26 年归母净利润312/363/407 亿元，对应市盈率14/12/11 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：黄金、铜、铅锌等主要金属价格大幅下跌风险；并购和扩建项目落地不及预期风险；海外经营风险；汇率波动风险；不可预测的自然灾害发生的风险等。

□.刘.伟.洁./.赖.如.川    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司