东鹏饮料(605499)：主业新品持续超预期

公司发布24年三季报预告：


　　Q3：预计营收45.3-48.5 亿元（+42%-52%），归母净利润8.7~10.0亿元（+59%-83%），扣非归母净利润8.4-9.7 亿元（+65%-90%）；


　　Q1-3：预计营收124.0-127.2 亿元（+44%-47%），归母净利润26.0-27.3 亿元（+57%-65%），扣非归母净利润25.5-26.8 亿元（+70%-78%）；


　　收入利润超市场预期。


　　收入分析：主业+新品再超预期


　　主业Q3 加速：预计Q3 特饮收入占比86%，同比+38%（Q2+36%/ Q1+30%/ 23Q4+32%，加速增长）。主业超预期核心拉动是广东省外高速增长及冰柜投放、网点开拓前置。


　　新品持续放量：预计Q3 新品收入占比14%（Q2 占16%/Q1 占11%），同比+105%贡献增量（Q2+270%/ Q1+257%，23Q1-4 新品+14/193/325/253% 连续翻倍）。


　　利润分析：动销强势下盈利大幅提升


　　中值测算Q3 归母净利率19.9%，同比+2.7pct，成本费用控制得当，规模效应凸显；整合看Q1-3 归母净利率中值21.2%，同比+2.1pct。


　　投资建议：维持“买入”


　　我们的观点：


　　主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自β 上就业结构和性价比趋势强化，α 上推新/ 拓网点/ 冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200 亿元；新品1+6 策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖茶、VIVI 鸡尾酒、海岛椰汁、大咖、多喝多润为增量。


　　盈利预测：预计2024-26 年公司实现营业收入158.5/ 199.0/ 246.0亿元（原预测152.3/ 191.5/ 237.2 亿元），同比+40.7%/ +25.5%/+23.6%；实现归母净利润31.6/ 40.3/ 50.1 亿元（原预测29.2/37.8/ 47.0 亿元），同比+54.9%/ +27.4%/ +24.3%；当前股价对应PE 分别为35/27/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。

□.邓.欣./.罗.越.文    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司