牧原股份(002714)：Q3业绩增长预期兑现 养殖成本持续下探

2024 年10 月9 日，牧原股份发布2024 年前三季度业绩预告。


　　投资要点


　　猪价上涨维持高位，助力Q3 业绩增长兑现


　　牧原股份预计2024 前三季度实现归母净利润100-110 亿元，扣非后归母净利润115-125 亿元，同比2023 年同期都实现大幅扭亏。从Q3 单季度来看，公司预计实现归母净利润90-100 亿元，同比增长860.6%–967.4%；预计实现扣非后归母净利润105-115 亿元，同比增长738.8%–818.6%。本轮猪周期猪价自2024Q2 开始上涨，Q3 震荡维持高位，助力公司Q3业绩大幅增长，业绩表现符合预期。步入Q4 逐步临近猪肉消费旺季，预计消费市场腌腊需求将会逐月提升，需求量的增长有望支撑猪价维持相对高位。同时，因2023 年行业全年亏损以及2023 年10 月疫病影响，导致中小散户缺少资金未能及时补栏，本轮周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱，相较2022 年，本轮盈利周期有望实现维持更长时间。预期Q4 猪肉供需情况将助推公司Q4 延续盈利状态，2024 全年业绩实现亮眼表现。


　　养殖成本持续下探，释放盈利空间


　　牧原股份Q3 继续实现降本增效，7、8 月养殖成本持续下探，8 月份完全成本已下降至13.7 元/公斤，月环比减少0.1元/公斤，主因饲料原材料价格的下降以及公司生产指标的持续改善。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念，持续深挖内部生产降本增效的潜力，提高生产指标表现。我们预计在目前饲料原材料价格波动下降的背景下，公司的养殖成本有望持续拓宽下降空间，有信心公司目标2024 年底完全成本下降至13 元/公斤能够实现。


　　出栏量逐季上涨，产能稳步提升


　　牧原股份2024 年前三季度实现生猪出栏5,014.4 万头，同比增长6.7% ， 其中商品猪/ 仔猪/ 种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5 万头。从Q3 单季度来看，公司实现生猪出栏1,775.6 万头，季环比增长8.4%。 生猪出栏量逐季增长的同时，产能也实现稳步增长，截至2024 年9 月底，公司能繁母猪存栏数为331.6 万头，同比6 月底增加0.7 万头，拓宽未来业绩增长空间。公司屠宰肉食板块业务也在稳步发展，截至2024 年8 月底，屠宰产能达2,900 万头/年，1-8 月共计屠宰生猪711 万头。


　　超短期融资保障现金流充足，股份回购彰显信心牧原股份2024 年8 月14 日发行超短期融资券，票面利率2.5%，发行规模5 亿元，保障短期现金流充足，支撑养殖规模增长。截至2024 年8 月，公司存量贷款加权平均成本为4%左右，大型银行贷款成本不超过3.65%，储备债券批文75亿元，有望通过后续债券发行，进一步优化公司融资结构，降低融资成本。同时，公司拟使用30-40 亿元回购股份，并拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，彰显自身长期发展信心，并且调动员工积极性，保障公司团队长期良性发展。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94 亿元，EPS 分别为2.80、4.70、3.62 元，当前股价对应PE 分别为15.5、9.3、12.0 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

□.娄.倩    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司