润和软件(300339)：华为生态链核心 欧拉+鸿蒙+AI商业化稳步推进

润和软件：拥抱华为生态，鸿蒙+欧拉注入增长新动能。公司为面向物联网、边缘智能、数据治理及人工智能应用的专业服务商。业务端，金融科技+智能物联+智慧能源三大传统领域鼎力支撑基本盘，深度绑定华为产业链，参与OpenHarmony 及openEuler生态共建，创新业务24H1 营收增速超90%，收入占比超20%。财务端，营收稳健上行，毛利及净利率持续改善，并保持稳定研发投入，盈利能力逐步修复。


　　鸿蒙：产品优势显著，行业信创为公司打造新增长极。


　　OpenHarmony 空间广阔：国内物联网增长潜力仍具，智能终端的国产操作系统空间广阔；纯血鸿蒙正式版发布在即，OpenHarmony 和HarmonyOS 同根同源，有望提高行业用户对鸿蒙的接受程度；商业发行版数量快速增加，生态日渐繁荣。


　　行业信创助推渗透：顶层政策支持，下游需求激增，信创市场具有增长动能；行业信创规模化落地，金融信创部署速度领先，公司以金融信息化为起点展业。


　　HiHopeOS 生态广泛兼容、行业加速落地：1）HiHopeOS 是首个通过OpenHarmony V3.0 LTS 版本兼容性认证，生态先发优势明显，并完成三大主流架构芯片的适配；2）截至2024H1，11 款面向行业的发行版产品落地商用，公司的OpenHarmony 软件发行版数量在社区位列第一，在金融、电力、医疗领域表现突出。


　　欧拉：openEuler 装机量和下载量攀升，HopeOS 迎增长机遇。


　　CentOS 停服，本土操作系统迎来自主可控机遇：迁移迈过尝试期，欧拉在2023年用户迁移意愿中排第四，并且通过2024 年度服务器操作系统安全可靠测评I 级。


　　openEuler 装机量和下载量攀升：2023 年中国新增服务器操作系统市占达到36.8%，为市场份额第一；截止2024 年6 月，openEuler 累计装机量超过680 万套。openEuler 坚持开源+生态建设，产业链活力焕发。


　　HopeOS 更新+应用加速：公司作为OSV 厂商，截止2024 年9 月19 日，润和位居欧拉社区单位会员贡献量排名第六，是openEuler 黄金捐赠人。2020 年率先推出首个新国标GB/T20272-2019 三级的OS 发行版；2023 年更新为HopeOSV22，已经在金融保险、能源电力、应急安全、医疗与教育等领域实现落地；2024H1，推出HopeOS V22 大数据版及HopeOS V22 AI 版两个定向场景优化版本。


　　AI：昇腾AI 算力一体机发布，聚焦企业级AI 解决方案。公司围绕“1+6+N”发展战略，建设1 个AI 中枢平台服务，在电力、医疗、制造、金融服务、金融测试、开发能效6 个垂直领域进行智能化服务。1）AIRUNS 智能中枢平台已与昇腾通过相互兼容性测试认证；2）2024 年5 月，联合华为推出的IntelliCore AI 解决方案一体机正式发布。


　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司创新业务收入增速较快，与华为合作深入，在欧拉、鸿蒙、AI 平台及一体机方面技术实力领先、生态贡献亮眼、落地场景扩容，有望受益于OS 国产化进程而保持高速增长。预计公司2024-2026 年归母净利分别为2.58/3.47/4.62 亿元。以2024 年10 月10 日收盘价计算，对应PE 分别为133.0x/98.7x/74.2x。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；产品开发与迭代不及预期风险；人才流失的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.孙.行.臻    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司