新华保险(601336)：股市上涨带动投资收益增长 前三季度归母净利润同比翻倍

【事件】新华保险发布预增预告：前三季度归母净利润预计为186 亿元至205亿元，预计同比增加91 亿元至110 亿元，同比增长95%至115%。


　　2024 三季度单季实现大幅盈利。2024 年上半年公司归母净利润111 亿元，同比+11.1%，前三季度预告增幅较上半年明显提升，以此计算三季度单季净利润约75-94 亿元，实现扭亏为盈（上年同期为亏损4.4 亿元）。


　　资本市场回暖带动公司投资收益增长，是Q3 利润大涨的主因。公司公告称，前三季度净利润同比较大增长，主要原因为前三季度公司适度加大了对权益类资产的投资，提升了权益类资产的配置比例；同时加强保险负债端的品质管理、优化业务结构。近期资本市场回暖上涨，使得公司2024 年前三季度投资收益同比实现大幅增长。2024 年前三季度万得全A、沪深300、中债指数分别上涨8.2%、17.1%和2.7%，显著好于上年同期的-1.4%、-4.7%和+0.8%。


　　我们认为，公司较高的股票+基金持仓比例，是业绩对股市表现有较高弹性的主要原因。截至2024 年中，公司股票、基金占投资资产比重分别为10.0%、8.1%，分别较年初+2.1pct、+1.8pct，股票+基金投资比例明显高于其他上市同业公司。


　　从股票资产分类来看，公司持有的FVTPL 股票约占88.3%，在同业中亦属于较高水平，FVTPL 股票的股价波动直接在当期损益中体现，对当期利润影响较为显著。


　　估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将坚定战略方向，持续全面深化“以客户为中心”的专业化、市场化改革，坚持制度经营，尤其在产品竞争力提升、队伍优增优育、科技赋能、品牌影响力扩大以及服务生态体系多样化等领域加大力度，全面提升公司核心竞争力。随着NBV Margin 显著提升以及公司投资业绩的回暖，公司估值有望提升。给予0.80-0.85 倍2024 年PEV，合理价值区间68.35-72.63 元。目前股价对应2024E PEV 0.61x。


　　风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大幅波动，3）新单保费增长不达预期。

□.孙.婷./.曹.锟    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司