比亚迪(002594)：环比高增 科技豪华崛起

事件：


　　近日，比亚迪发布了2024 年9 月产销快报，公司9 月汽车销量419426 辆，同比增长45.9%，环比增长12.4%；9 月动力电池及储能电池装机总量19.8GWh，同比增长38%，环比增长5.1%。


　　投资摘要：


　　纯电混动双擎驱动，高端车型占比提升。9 月纯电乘用车销量 164956 辆，同比增长9.1%,环比增长11.1%；混动乘用车销量 252647 辆，同比增长86.2%，环比增长13.6%。随着新车型逐步上市、公司产能迅速释放，我们预计2024 年公司销量有望超过395 万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地，持续引领公司的高端化转型，有望带来可观增量及利润。9 月腾势销量10299 辆，仰望销量310 辆，方程豹销量5422 辆。


　　海外销量继续高增。9 月公司海外销售新能源乘用车33012 辆，同比增长17.7%，环比增长5%。今年1-9 月公司海外销售新能源乘用车297881 辆，同比增长105%，我们预计2024 年公司海外销售新能源乘用车有望达41 万辆，同比增速达69%。公司加速乘用车业务全球化布局，新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等 77 个国家和地区（截至今年6 月）。今年1 月，比亚迪乌兹别克斯坦工厂启动生产，7 月泰国工厂正式竣工投产，此外，公司于巴西及匈牙利的工厂建设亦稳步推进。


　　科技豪华崛起。9 月20 日，腾势汽车旗下“D 级智能豪华旗舰GT”腾势Z9GT正式上市，推出易三方插混和易三方纯电共7 个版本车型，包含2 款首发版车型，官方指导价33.48 万元-41.48 万元。作为全球首款搭载易三方整车智能控制技术平台的车型，腾势Z9GT 以科技重塑豪华GT，兼顾极致性能与奢享豪华，有望开启豪华汽车新的篇章。


　　投资建议：


　　我们预测公司2024-2026 年营业收入为7297/9078/10664 亿元，同比增长21.1%/24.4%/17.5% ， 归母净利润为393/492/611 亿元， 同比增长30.9%/25%/24.4%。考虑公司汽车业务出海全面提速，品牌力稳步提升，领先的技术实力，优秀的垂直整合能力，丰富的产品矩阵，显著的规模化优势，给予公司2025 年25 倍PE 的估值，对应股价约为422 元，市值12289 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，关键原材料大幅涨价。

□.刘.宁    .申.港.证.券.股.份.有.限.公.司