东鹏饮料(605499)：业绩表现亮眼 增长超预期

核心观点：


　　事件：公司发布2024 年前三季度业绩预增公告。2024 年前三季度公司预计实现营收124.0-127.2 亿元，同比+43.5%-47.2%，实现归母归母净利润26.0-27.3 亿元，同比+57.0-64.9%，扣非归母净利润25.5-26.8 亿元，同比+69.8%-78.4%，业绩超预期。


　　Q3 持续高增长，东鹏特饮持续超预期。24Q3 单季度公司预计实现营收45.3-48.5 亿元，同比+42.3%-52.4%，若按业绩预告中值计算，24Q1/24Q2/24Q3 单季度营收同比+39.8%/47.9%/47.3%，Q3 公司营收持续高增长，我们预计东鹏特饮延续24H1 的强势表现（同比+33.5%），同时以补水啦为代表的新品持续放量贡献营收高增。


　　成本回落助力盈利释放，收入快速增长带动摊薄效应显著。按业绩预告中值计算，24Q3 单季度归母/扣非归母净利率为19.9%/19.4%，同比+2.7/3.3pct，我们预计主要系白砂糖与PET 价格回落带动毛利率延续了Q2 的扩张趋势（24Q1/Q2 单季度公司毛利率同比-0.8/+3.3pct）。


　　考虑到公司Q3 把握奥运会等重要体育赛事进行品牌宣传，销售费用或有上行，但在收入高增带动下预计费用率表现稳定。


　　品牌力持续上行，全国化加速推进。公司业绩预告中强调公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，在需求拉动以及公司渠道铺货加速扩张的情况下，品牌力持续上行、夯实东鹏特饮基本盘，新品进一步贡献增长动能。展望明年，我们预计公司收入端依然能保持较好成长性，持续展现成长性。


　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年实现归母净利润32.2/43.9/55.5亿元，同比+57.8%/36.3%/26.5%，当前股价对应PE 为34/25/20 倍，给予2024 年35xPE 估值，对应合理价值为216.63 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。经济增长不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险。

□.符.蓉./.郝.宇.新./.高.鸿    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司