新华保险(601336)：权益市场回暖 投资业绩推动净利润大增

核心观点：


　　公司发布公告：24 年前三季度归母净利润预计为186.1-205.2 亿元，同比增长95%至115%。（数据均来源于公司业绩预增公告或公司财报）


投资业绩提升推动前三季度归母净利润翻倍增长，超出市场预期。在单二季度归母净利润翻倍增长（同比+100.6%）的基础上，公司单三季度由去年同期的-4.4 亿元大幅转正至75.2-94.3 亿元，推动Q1-3 归母净利润实现翻倍增长，主因一方面权益市场大幅回暖且公司持有了高比例的股票和基金，截止24H1，公司股票+基金比例18.1%，是上市险企中最高水平，且大部分计入FVTPL，因此前三季度公允价值大幅提升，9 月24 日国新会释放资产端积极信号，权益市场底部大幅回升，9/23-9/30 间沪深300 指数上涨25.1%，推动前三季度涨幅较去年同期提升21.8pct 至17.1%；另一方面，受宏观经济预期较低影响，前三季度10 年期国债利率下降40BP，推动归入FVTPL 的固收类资产（截至24H1，占比为11.9%）公允价值提升；另外去年权益市场逐季回撤导致归母净利润同比低基数，23 年单三季度归母净利润为负。


　　资产端，国新会持续释放积极信号，经济预期改善推动权益市场回升和长端利率触底提升，有利于保险公司资产端，板块估值有望继续修复。


　　负债端，受益3%产品的退市以及上半年的高增长（24H1 NBV 同比+57.7%），预计价值在高基数背景下持续增长，增速有望领跑同业。


　　盈利预测与投资建议：当前权益市场仍处于上涨的状态，凭借着较高的权益仓位和同比低基数的优势，公司全年归母净利润有望继续实现超预期增长。预计24-26 年EPS 为5.2/6.8/7.5 元，采用EV 法给予公司A 股合理估值0.65XPEV（H 股0.3X），对应合理价值为58.46 元/股（H 股为29.64 港币/股），维持公司A/H 股“买入”评级。


　　风险提示：权益市场波动，利率下行，人力下降。（HKD/CNY=0.91）

□.陈.福./.刘.淇    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司