三只松鼠(300783)：盈利实现高增 坚定贯彻高端性价比战略

投资要点


　　利润高速增长，贯彻高端性价比战略


　　2024Q1-Q3 归母净利润预计为3.38-3.42 亿元，同增99%–101%；扣非归母净利润预计为2.62-2.69 亿元，同增207%–215%，预计非经常性损益0.72-0.75 亿元，主要系政府补助影响。2024Q3 归母净利润预计为0.48-0.52 亿元，同增200%–225%；扣非归母净利润预计为0.34-0.41 亿元，同增177%–234%，低基数下盈利同比表现亮眼，主要系公司坚定贯彻“高端性价比”总战略所致。


　　推进结构性变革，费率持续优化


　　公司持续重点推进“业务、供应链和组织”三大结构性变革：1）夯实“D+N”全渠道协同打法，聚焦分销105 款日销品打造并完成首轮铺市，市场反响良好。报告期内全渠道营收持续增长，规模效应下整体费率持续优化。2）推进“一品一链”供应链持续创新升级，产品竞争力进一步强化，整体毛利率稳定。3）推动组织变革，构建小而美经营体“品销合一”网络型组织，进一步激活组织潜能，有效抓住动态市场机会，释放增长潜力。4）坚定小鹿蓝蓝“儿童高端健康零食”新定位，持续保持营收利润双增长。


　　盈利预测


　　公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU 优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现，预计2024-2026 年EPS 分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE 分别为27/21/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司