同力日升(605286)：电梯部件制造领先者 新能源行业新星

电梯部件制造领先者，业绩高速增长。同力日升作为电梯部件制造行业领先者，2024H1 营收达13.26 亿元，yoy+28.81%；公司归母净利润在2019 至2022 年基本保持平稳， 2023 年归母净利润达2.1 亿元，yoy+50.46%，2024H1 归母净利润达1.23 亿元，yoy+65.24%。公司业绩在多年平稳后于2023、2024H1 均迎来高速增长。


电梯存量替换需求高增，同力日升有望受益。电梯部件制造行业受电梯终端需求量影响较大，自2021 年以来房地产行业发展减缓，电梯产量有所波动。新建地产整机需求放缓，但存量替换需求高增，2023年预计运行15 年以上的老旧电梯超过80 万台，随着存量电梯逐步进入替换周期，公司深耕电梯部件制造行业多年，是电梯零部件领先者，世界一线品牌供应商，有望充分受益。


储能市场景气向上，子公司技术领先订单丰富。我国风光发电近年来高速发展，子公司天启鸿源在新能源电站开发及储能系统集成领域不断成长，已建立三大竞争优势：1）竞争优势一：电站业务&储能业务大量签订协议，获取项目能力出众；2）竞争优势二：核心人员有超十年新能源行业经验，技术优势显著；3）竞争优势三：创新引领储能产品研发，大幅降低电池后期容量衰减率。天启鸿源的新能源业务有望显著增强公司的整体盈利能力。


【投资建议】


盈利预测与投资评级：同力日升是国内电梯零部件领先者，且有望打造新能源电站与储能领先者，未来有望充分受益于：1）围绕双碳目标和新型电力系统建设，新能源电站与储能行业快速发展；2）老旧电梯更新改造需求持续增长。我们预计公司2024-2026 年营收为31.83/36.87/41.41 亿元，同比增长31%/16%/12%；归母净利润为3.05/4.20/4.98 亿元，同比增长41%/38%/18%。当前股价对应24 年PE13.99x，可比公司平均24 年PE 为32.59X，考虑到公司主业电梯业务较为平稳，相对增长空间不足，我们给予公司24 年20 倍PE，目标价36.40 元，时间周期为六个月。首次覆盖，我们给予“买入”评级。


【风险提示】


原材料价格波动风险。


储能电力市场运行机制风险。


绿电增长速度与储能技术发展不均衡风险。


【关键假设】


1）电梯业务：公司主业电梯业务受地产新开工面积影响较大，自2022年起收入有所承压，预计2024 年仍将略有下滑。考虑到旧房改造创造了部分电梯需求，我们预计公司电梯业务在2025 后有望迎来小幅增长，预计2024-2026 年公司电梯业务同比增长-10%/5%/5%。


2）新能源业务：公司新能源业务在2023 年基数较低，随着多个生产基地在2024 年投入使用，我们预计该项收入在2024 年迎来高增长并在2025-2026 年维持稳定增长， 预计2024-2026 年同比增长220%/30%/20%。


【创新之处】


1）我们结合公司历年披露项目获取情况，对未来电站及储能业务收入做了较为合理的推测。


2）我们对电梯存量替换市场不同情景下需求对公司的收入弹性做了测算。


【潜在催化】


1） 政策推动老旧电梯置换。


2） 新建电站需求可能爆发。

□.王.舫.朝    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司