杰克股份(603337)：Q3行业内销承压 公司维持强劲增长

Q3 业绩快速增长，上调24 年盈利预测


　　公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润6.0~6.3 亿，同比+45%~53%，扣非归母净利润5.49~5.79 亿，同比+48%~56%，对应24Q3单季度归母净利润1.83~2.13 亿，同比+29%~50%，中位数1.98 亿，同比+39%。公司业绩表现亮眼，略微上调全年盈利预测，预计2024~26 年归母净利润分别为8.0\11.6\12.8 亿元（较前值调整4%、0%、-1%），对应PE16\11\10 倍。可比公司2024 年一致预期为22 倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司24 年24 倍PE，目标价39.8 元（前值38.2 元），维持“买入”评级。


　　Q3 国内服装消费、出口均走弱，公司业绩逆势增长7~9 月离岸人民币升值约4%，公司24 年中报在手美元货币4.8 亿美元，或产生约2000 万的汇兑损失，贴回后归母净利润中位数2.2 亿，同比+55%。


　　24 年1~6 月国内限额以上企业服装类商品零售额累计同比+0.8%，7、8 月分别同比-5.6%、-1.9%，1~6 月国内服装出口同比持平，7、8 月分别-4.4%、-2.7%,均有所走弱，导致缝纫机内销承压。公司整体业绩增长，推测系市占率有所提升，同时在产品升级和SKU 精简战略下维持了较强的盈利能力。


　　产品升级和SKU 精简助力公司维持较强盈利能力上半年公司实现毛利率31.8%、净利率13.0%，分别同比+3.4 和+2.8pct，盈利能力提升主要系产品结构升级、SKU 精简带来成本下降影响。假设公司24Q3 收入同比+15%，利润为预告中位数1.98 亿元，则对应单季度净利率12.2%，贴回汇兑损失后13.5%，与Q2 单季度14%的水平相当。考虑到Q3 人民币升值对于公司出口业务毛利率的不利影响，公司或保持了较为强劲的盈利能力，产品升级和SKU 精简策略卓有成效。


　　Q4 缝纫机出口或延续复苏趋势，公司“以旧换新”有望提振国内更新需求7~9 月越南纺织品出口额分别同比+4.7%、+22.6%、-0.7%，整体Q3 同比+9.2%，较Q2 +3.1%的水平有所提升，仍处于复苏通道当中。据缝制机械协会，24 年7 月我国工业缝纫机出口1.33 亿元，同比+19%，我们预计8、9 月或维持持续复苏的趋势。23Q4 我国工缝出口2.88 亿美元，环比-11%，为2020 年以来季度最低水平。下游复苏叠加低基数效应，Q4 公司出口快速增长可期。国内方面，据公司微信公众号，9 月10 日~11 月30 日期间，杰克响应国家设备更新政策，开启“以旧换新”活动，杰克品牌平缝旧机换新可抵款1000 元，有望拉动国内产品更新需求。


　　风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。

□.倪.正.洋./.杨.任.重    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司