杭叉集团(603298)：海外放量 产品差异化构筑竞争壁垒

投资要点


　　公司是国内叉车行业龙头企业，2023 年公司叉车销量占我国叉车销量比例约为20.9%。同时公司加大海外市场销售力度，海外经销商超过300 家，高毛利产品占比及海外业务占比提升有望推动公司盈利能力持续增强。公司积极拓展产品线，智能物流、AGV、高空作业车等差异化产品构筑新竞争优势。


　　行业情况：内销电动化占比逐年提升，叉车出口持续放量近年我国叉车行业高速发展，2016-2023 年我国叉车内销销量从26.8 万辆增长至76.8 万辆，CAGR 为16.25%；电动叉车占比逐年提升，2023 年我国内销市场中电动叉车占比约64%。叉车锂电化趋势明显，带动我国叉车出口增加明显，2016-2023年，我国叉车出口销量由10.22 万台增长到40.54 万台，CAGR 高达21.75%。2022年中国叉车龙头企业安徽合力和杭叉集团全球份额合计约8%，全球市场份额仍然较低，未来仍具有增长空间。


　　公司优势：积极拓展海内外市场，产品差异化构筑竞争优势公司是国内叉车行业龙头企业，在国内具有较高市占率，2023 年公司叉车销量24.55 万台，占我国叉车销量比例约为20.9%。公司积极拓展海外市场，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10 余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖，我们测算2023 年公司外销台量约为7.9 万台，全球销量市占率约为3.7%。公司积极拓展产品线，智能物流、AGV、高空作业车等差异化产品构筑新竞争优势。


　　叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为171.22/185.12/203.80 亿元，同比增速分别为5.23%/8.12%/10.09%，归母净利润分别为20.79/22.33/25.58 亿元，同比增速分别为20.85%/7.40%/14.56%，EPS 分别为1.59/1.70/1.95 元/股，3 年CAGR为14.14%。考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示：外部经营环境的风险、汇率风险、成本费用上升的风险、海运费上升的风险、行业空间测算风险、海外市场拓展不及预期风险等。

□.田.伊.依    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司