鹏鼎控股(002938)：24Q3旺季营收同比+16% 股权激励考核营收

投资要点：


　　公告：1）2024 年9 月营收40.12 亿元，同比+5.12%。2024Q3 营收103.61 亿元，同比+16%。2）子公司庆鼎精密与嘉维公司成立合资公司，为淮安园区建设员工宿舍。合资公司拟投资3.4 亿人民币，其中庆鼎精密以现金出资1.8 亿元人民币，占股权比例53%。


　　2024 年限制性股票激励计划：拟向激励对象381 人授予946.99 万股，主要为公司核心技术（业务）人员，股票授予日2024 年9 月13 日，授予价格17.70 元/股。业绩考核：


　　1）加权平均ROE 目标值为高于行业平均50%，触发值为10%。2）2024-26 年营收目标值403/428/438 亿元，触发值为目标值的80%。


　　2024H1 非手机业务为增长主力。通讯板营收87.30 亿元，yoy +3.68%；消费电子及计算机板营收39.31 亿元，yoy +36.57%；汽车及服务器产品4.30 亿元，yoy +94.31%。


　　鹏鼎控股PCB 行业七连冠。据Prismark，PCB 产业集中度显著提高，2018-23 年Top 30厂商份额从64.2%增至67.3%；鹏鼎2017-23 年连续七年位列全球最大PCB 生产企业。


　　重点开拓新兴领域：1）汽车PCB 拓新品。2022 年公司完成15 万尺车载电池板项目建设并顺利投产，已开始给电池厂批量供货；2023H1，雷达运算板顺利量产，2023Q4 激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产；域控制器产品2020 年开始样品认证，2023 年稳定量产，后续配合客户进行L3 等级新产品开发及打样。2）AI 服务器领域，公司在技术上持续提升厚板HDI 能力，因应AI 服务器开发需求，2023 年主力量产机种板层由10~12L升级至16~20L 水平，已进入全球知名服务器客户供应链。2024 年1 月公司荣获AMD“Partner Excellence Award”，并成为唯一获得此项殊荣的PCB 厂商，并同时获得“AMDEPYC 杰出贡献奖”。3）在空天地海6G 通讯方面，公司进入低轨卫星、毫米波天线、基站天线、GPS 雷达等领域，利用既有高频高速产品技术推动高阶HDI 发展。


　　积极补充海外及前沿产能：1）软板方面，募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目投资完毕。2）硬板方面，淮安新园区项目建成后将进一步增强公司在高端HDI 及SLP 的综合竞争力。3）海外布局泰国、高雄厂区。高雄园区项目土建工程于2023 年1 月封顶，泰国一期项目2.5 亿美元投资，拓展汽车、服务器领域，2025H2 投产。4）智能制造。2017年开始推动智慧制造，已建成七座智慧工厂，2023 年人均产值较2017 年增加40%。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2024/25/26 年归母净利润预测40/46/48 亿元，2025 年PE 18X，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）汇兑损益风险。2）新能源汽车新产品进展不及预期。3）大客户订单波动

□.杨.海.晏./.金.凌./.袁.航./.杨.紫.璇    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司